股权分置改革背景下的上市公司股权结构与绩效关系的再研究.pdfVIP

第 27卷 第 11期 2008年11月 工业技术经济 v0总1第．27．No．11 181期 股权分置改革背景下的上市公司 股权结构与绩效关系的再研究 苗淑娟’ 杜金秋 魏仲航 (吉林大学，长春 131X~22) (吉林大学中日联谊医院，长春 130025) [摘 要] 本文在借鉴现有股权结构与绩效之间关系研究的基础上，提出二者之间的4个关系假 设，构建上市公司股权结构与绩效的关系模型。以股权分置改革为背景，以截止到2005年完成股权分 置改革的 105家上市公司为样本，采用描述性统计和多元回归的方法对其 2004和 2006年的数据进行 比 较研究。结果表明股权分置改革有效地改善我 国上市公司的股权结构，国有股逐步淡出、法人股的流 通、股权适度的集中对提高我国上市公司的绩效具有积极影响。 [关键词] 上市公司 股权结构 公司绩效 ’ [中图分类号’ 3o．91 [文献标识码]A 股权结构亦称持股结构，是股权设置的具体形态， 之间又存在着怎样的关系? 即各种不同出资者所持有的不同类型股权的比例及其相 l 股权结构与绩效之间的关系假设 互关系，包括两方面的规定性：从质上看，股权结构由 1．I 国家股与公司绩效 持有公司股份的各方组成 ，各组成方的性质决定着股权 国家股是指有权代表国家进行投资的部门或机构以 结构的特性 ，即股权构成 ，分为国有股，法人股和流通 其拥有的国有资产向股份公司投资形成的股份。 目前 ， 股；从量上看，股权结构还包含着各组成方持有公司股 国家股东的代表主要是政府机关 (国有资产管理委员会、 份的比例，这个比例影响和制约着股权结构特征，即股 财政局、行业主管部门等)、国有资产管理公司和集团公 权集中度，一般是前五大股东持股比例，包括三种类型： 司等，而其对公司控制表现为行政上的超强控制和产权 (1)股权高度集中，公司拥有一个绝对控股股东对公司 上的超弱控制 (何浚 ，1998)。一方面，政府机关监督中 拥有绝对控制权，一般拥有50％以上的股份；(2)股权 难免带有行政色彩，导致对企业过多的干预。另一方面， 高度分散，公司没有大股东，所有权与经营权基本完全 政府机关与企业之间是不规范的、背离市场原则的委托 分离，单个股东所持股份比例不超过20％；(3)公司不 代理关系。 仅仅拥有较大的相对控股股东，所持股份比例在20％ 按照现代企业理论，委托人因出资而对企业行为承 5o％之间。而公司绩效是管理层进行一切经营管理活动 担一定的风险，因承担风险而对企业经营者具有监督权。 的宗旨，在一定的经营期间内所取得的公司经营效益和 有效率的企业所有权应该是剩余索取权与剩余控制相匹 经营者业绩，反映着公司在某一段时间内的经营效果， 配的，如果两者不统一，缺乏监督活力，投票权也会变 是满足相关利益主体各方 (股东、经理人