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家族控制与对价支付 ——一项基于中国家族上市公司的实证研究 姚 瑶 逄咏梅 摘要：随着家族上市公司的数量不断增多，对家族企业的研究也越发显得迫切和重要， 然而目前在我国，对于家族控制是否有利于上市公司的发展，理论界众说纷纭，始终没有 形成统一、全面的评价。本文借助股权分置改革的契机，以“对价”这个囊括公司表现、 市场评价、投资者预期等各方面因素的综合指标为切入点，利用该指标的综合性与预期性 优势，重新审视家族控制对我国上市公司的影响。以2006年底进行股改的上市公司为样 本，研究发现，家族控制有利于我国上市公司的发展，市场给予其良好的评价，其在全流 通过程中支付的成本较低；对家族分样本进一步分析得出，直接上市的家族企业比买壳上 市的家族企业总体表现更好；聘请职业经理人管理的比家族成员直接参加管理的上市公司 市场评价更高。 关键词：家族控制;股权分置;对价 发改。此次 则在于非i ：氏’吕正业， 006)以 20C i公司绩效呈 r学者认为 Ⅱ维拉西卡 i可能选挥 ／J，曼。／1、l口 市盈率适咔 ．杨棉之和 陆来有好的预娥 低对价也并不 ￡分析，每个j} 订大部分A且 屐直接反映和j ：生。另外， 规则见表1。 }条件的I I的总杠j 族上市公司分柠 [ILY与凶变量负 日两个模型回 【F)值都小j ’价在！ ：键，笔者采月 }是从流通股自 价格。同样，J 吉论。由州 i簇得的汗 作者单位：南开大学会计系、中国海洋大学会计系 4 -23页。 r虫；姜．∥雕 SPS00.Jou~ ~ketforSecur Price.Jour~