股权结构对上市公司财务困境影响的实证研究.pdfVIP

总第 567期 管 理 观 察 20l5年 2月 第 4期 Management ObServer 上旬出版 股权结构对上市公司财务困境影响的实证研究 陈作章，智毓 贤 (苏州大学东昊商学院，江苏 苏 Jl 215000) 摘要：本文通过选取21家上市sT公司和 24家非sT公司，运用因子分析法对每家公司的每股收益、 每股息税前利润等 11个能够反映该公司财务状况的指标进行综合评分，得 出反映公司财务状况的综合 指标，对反映公司股权集中程度的变量进行回归。回归结果显示，股权集中程度、股权性质对上市公司 的财务状况存在一定的影响，但是影响的效果并不显著，说明我国上市公司的股权分置改革起到了一定 的效果。 关键词：财务困境 股权集中程度 因子分析法 回归分析法 1．研究背景 2．实证分析 财务困境是一种常见的公司财务状态，最严重的 2．1研究方法 财务困境是企业破产倒闭。企业因财务困境而导致破 因子分析法的基本思想是将实测的多个指标，用少数 产其实是一种违约行为，因此财务困境又可以被称作 几个潜在的指标 (因子)的线性组合表示出来⑦。本文的 为 “违约风险”①。有诸多的因素会导致上市公司陷 研究思路是通过因子分析的方法准确找出影响企业财务困 入财务危机，其中包括财务因素，如负债能力较差、’ 境的财务指标，并通过因子评分系统对每家公司的财务状 营运能力较差等 也有非财务因素，如股权结构不合理， 况进行评分，得出被解释变量 F，再选取表示企业股权结 管理层管理素质过低等。一般而言，财务因素反应的 构的解释变量进行回归分析。 只是公司陷入财务困境的质变现象，非财务原因才是 2．2数据准备 其背后的量变原因②。 本文的样本来 自于2013年21家上市 ST公司和24家 公司的股权结构与公司财务状况之间的相关关系 非ST公司。对于财务指标的选择，本文借鉴了陈静 (1999) 一 直以来作为公司治理研究的热点。而股权集中程度 @、 吴世农和卢贤义 (2001)@、张燕 (2014)@的研究成果， 是对公司股权结构研究的核心所在 。在 中国股市的创 最终选择了每股收益等十一个财务指标。财务指标如表 1 建之初，出于保护公有制经济的主体地位和防止国有 所示 ： 资产流失的考虑，上市公司呈现 “股权分置”， “一 表 1 备选财务指标 股独大”，公司股权结构高度集中的状况。随着市场 盈利能力 每股收益 (X1) 每股息税前利润 (X2) 经济的不断发展，企业运营效率低下、企业财务状况 总资产周转率 (x9) 不 良的等困境层出不穷。2005年 4月29日，证监会 营运能力 应收账款周转率 (X7) 流动资产周转率 (X8) 颁布了 《关于上市公司股权分置改革试点的有关问题 速动比率 (XlO) 的通知》，正式开始了股权分置改革的工作。到现在， 偿债能力 经营