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第六章　　证券投资对象分析 第一节　　债券分析 第二节 股票分析 第三节 其他证券投资工具分析 第一节　　债券分析 一、债券的投资分析 1、中央政府债券和政府机构债券 （1）中央政府债券是以中央政府承诺于到期日向债权人无条件偿付本金和支付利息的信用凭证，它以中央政府的信用作发行担保，一般无须抵押品。 （2）政府债券的优点：质量高、本金安全、没有信用风险。缺点：收益固定化，无法避免通货膨胀风险和利率风险。 （3）分析一国政府的债务负担是否过重，主要看以下指标：国债依存度、国债负担率、偿债率、人均债务负担 2、地方政府债券 地方政府债券是地方政府发行并承诺到期还本付息的债务凭证，一般是无财产抵押的信用债券。地方政府债券具有本金安全、收益稳定以及税收优惠的优点。 （1）地方政府债券是地方政府发行并承诺到期还本付息的债务凭证，一般是无财产抵押的信用债券。 （2）地方政府债券最基本的类型有两种：一般责任债券和收益担保债券。 （3）地方政府为了确保债券的信用，往往采取建立债券偿债基金和分次偿还债券等办法。 （4）对地方政府债券的分析，主要从以下几个方面进行：P230 3、公司债券 （1）公司债券是发行公司承诺在一定时间内向债权人偿还本金和按约定利率支付利息的债务凭证。 投资公司债券的优点是，本金的安全性、收入的稳定性优于股票，而收益又比政府债券、地方政府债券高，特别是一些跨国公司、大企业集团发行的公司债券。 （2）对公司债券的分析，主要从两个方面进行： ①公司的还本能力 公司债券的还本资金主要来源于公司的收益，其次是公司的资产。 首先分析项目可行性程度如何，能否产生预期的经济效益，能否带来公司盈利的逐渐增长。其次了解公司是否设立偿债基金并委托某一可信的金融中介机构代为保管。再次了解公司债券在公司所有债务中的地位。最后了解公司的资产状况 计算指标：债务与资本净值的比率小于1，长期债务对固定资产比率不超过50％ ②公司的付息能力 公司债券支付利息的资金来自经常收入，公司的盈利能力和现金流量是分析公司债券付息能力的主要依据。 利息抵补比率：税前盈利对固定利息支付的比率。 利息抵补比率有两种计算方法：综合费用法和累积折扣法，达多数公司使用综合费用法计算。 ③综合分析公司的盈利能力和信用状况 二、债券价格分析 1、债券的价格决定 投资者购买债券的目的是为了获得未来的收益，即未来实现的现金收入流量大于今天投资的价值 债券在未来的待偿付期限内以利息和偿还本金方式支付给投资者的现金流量之和是债券的未来价值，称为期值 为了获得某一确定的未来价值，投资者今天愿意投资的货币额，称为现值。 债券的价格就是将未来的价值按一定条件折算成的现值。 决定债券价格的因素是预期的现金流量、必要的到期收益率和债券的期限。 （1）预期的现金流量 息票债券 一次还本付息债券 无息债券 （2）必要的到期收益率 （3）债券的期限。是指债券自发行日或交易日期至到期日止的时间。 2、债券价格波动的特征 （1）债券价格与到期收益率的关系 债券价格变动最基本的特征是债券的市场价格与到期收益率呈反向变动关系，原因是债券价格是现金流量的现值。 （2）票面利率、到期收益率和债券价格的关系 ①必要收益率变化条件下，债券票面利率和价格的关系： 债券价格等于票面价值，称为债券平价 债券价格低于票面价值，称为债券折价 债券价格高于票面价值，称为债券溢价 ②必要收益率变化条件下，债券价格变动的特征： 当必要收益率变动时，债券价格发生反方向变动，但不同情况下债券价格的反应是不相同的。 （3）必要收益率不变的条件下，债券价格与期限的关系 3、影响债券价格的主要因素 （1）市场利率 （2）债券市场的供求关系 （3）社会经济发展状况 （4）财政收支状况 （5）货币政策 （6）国际间利差和汇率的影响 4、债券市场价格分析 （1）债券发行价格分析 证券市场上债券的发行价格都是根据其现值决定的，债券发行人在考虑债券发行条件时通常参照当时的市场利率决定债券票面利率。 （2）债券交易价格分析 ①债券报价方式 ②全价交易和净价交易 全价交易是指将应计利息包含在债券报价中的报价方式。 净价交易是指在债券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的报价方式，即将债券的报价与应计利息分离，价格只反映本金市值的变化。 净价价格＝全价价格－应计利息 我国银行间债券市场和上海、深圳证券交易所分别从2001年和2002年起实行国债净价交易。 ③应计利息的计算 应计利息＝债券票面利息÷365天×已计息天数 三、债券的信用评级 1、债券信用评级的意义 债券的信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的可靠程度作出公正客观的评定。