第三章 证券市场 - 浙商大金融学院.pptVIP

第三章 证券市场 第一节：证券市场概述 第二节：证券交易所与场外交易市场 第三节：证券交易程序 第四节：证券行情 第五节：股票价格指数 证券市场结构 证券发行市场与流通市场的关系 1、证券发行市场是证券流通市场的前提和基础。发行市场提供证券，给投资者选择机会，并创造出新的投资工具，吸引更多的资金供需者，增加了投资总量和有价证券总量。 2、证券流通市场是发行市场得以持续，扩大的必要条件。 一、证券发行市场 证券发行市场又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。 证券发行市场的作用可用八个字概括： 提供证券，筹集资金。 债券发行市场 股票发行市场 股票发行市场是新股票初次发行的市场，是股份公司筹集资金，将社会闲散化资金转化为生产资金的场所。 股票的发行 关于发行新股—啄食顺序原则和圈钱饥渴症 “啄食顺序原则（pecking order rule）”：即先内源融资，后银行贷款，再发行债券，最后是发行股票的融资顺序。 “圈钱饥渴症” ：违背啄食顺序原则的股权融资优先的行为。大量的证据表明，我国的拟上市公司和上市公司都偏好股权融资。 IPO之谜 “IPO之谜”最早由芝加哥大学的Ibobotson教授(Ibbotson，1975)提出，由两种现象构成。 (一)短期价格偏低现象。在股票发行市场中，首次公开发行中定价过低，在新股上市前认购到股票的投资者将有超额报酬。这种情况后又被称为“IPO折价”。（二）长期价格趋于正常，也就是新股上市交易若干时间后，价格趋于正常，投资者收益率亦回归到理性状态。 对于“IPO折价”，研究者提出“胜者之咒（Winner’s Curse)”、“流行效应”、信息不对称等观点来解释。在中国，早期的发行定价制度及股权分置的结构可能是引起“IPO折价”的主要原因。 从新股购得者的超额利润幅度看，中国的IPO折价可能是全球最为疯狂的表现，但在一个帐户限购1000股的前提下，绝对收益并不最高。 市场时机理论 市场时机（market timing）理论 ：斯坦因于1996年在《非理性世界中的理性资本预算》一文中提出。该理论假设投资者是非理性的，而公司经理是理性的。理性的公司经理假设，隐含了公司经理以上市公司真实价值的最大化作为目标和行为准则。在投资者是非理性的情况下，上市公司的股价往往会错误定价（mispricing）。假如在公司股价高估（overvalued）的情况下，公司经理在最大化上市公司真实价值的条件下，很明显会采取发行新股的做法。这样上市公司就可以从因投资者的亢奋而产生的高估股价中获得好处。 某些程度上，市场时机理论对IPO之谜也有一定的解释能力。 二、证券流通市场 证券流通市场，是指已发行并被投资人认购的证券进行转让、买卖、流通的市场。也称二级市场或者次级市场。 证券流通市场在结构上可分为证券交易所、场外交易市场(Over the Counter, 简称OTC)、三级市场和四级市场。 证券流通市场的微观功能 对于投资者来说，证券流通市场的作用有这几个方面： 1、选择合适的证券，以期获取较好的投资收益； 2、利用市场价格变动低买高抛，赚取投资差价； 3、通过流通市场将证券兑成现金以备急需。 证券流通市场的宏观功能 1、为金融资产提供流动性。 2、维持证券的合理价格。 3、调节资金供求，引导资本合理流向。 4、证券流通市场的行情波动能反映和预测整个国民经济情况。 证券流通市场的特点 1、广泛性。 （参与者 、交易对象 、市场资金来源 的广泛性。） 2、多层次。(市场结构、交易参与者） 3、风险性。（价格波动的不确定性，导致市场风险。） 4、连续性。（交易行为、交易时间和交易区域的连续。） 5、高技术性。 第二节 证券交易所与场外交易市场 一、证券交易所：是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织，有固定地点，集中进行证券交易的二级市场，是整个证券流通市场的核心。 组织制度 交易所的职能和特征 二、场外交易市场（OTC） 场外交易市场是在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场，也称店头市场、柜台市场。 全球最著名亦最成功的OTC是NASDAQ：/ 在OTC交易的主要证券 1、金融机构发行的股票和债券 2、大公司或大企业股票和债券。发行量少时，常不办理上市手续，而在场外交易。 3、在交易所中不易成交的债券。 4、买卖双方愿意按净值来交易的证券，即不考虑其价格波动，愿意以其净值成交。 5、上市发行，分期还本付息的公司债券和公债券。 6、级别较差的证券。 OTC的特征，和证券交易所的区别 1、OTC是一个分散的，无固定交易场所的抽象市场或无形市场 ；而交易所