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对中央银行再贴现业务收缩问题的思考 　　摘 要 中央银行再贴现业务，作为中央银行的货币政策工具，对传导货币政策发挥了重要作用。但是从2001年下半年以来，中央银行的再贴现业务出现了明显的萎缩。本文就再贴现业务发展的相关问题进行了探索，提出了当前再贴现业务发展需要采取的措施。 　　再贴现业务是票据市场的重要组成部分。近几年，票据市场在我国经济中的作用越来越大，中央银行不断加大推动票据市场发展的政策力度，商业票据、贴现和再贴现业务均有很大的增长。这几年票据市场发展的特点是：中央银行的再贴现业务的增长是以商业汇票的大幅度增长为基础的，而商业汇票中银行承兑汇票又占有绝对比例。在一些经济发达城市，以银行承兑汇票为主体的再贴现业务，成为中央银行支持中小金融机构资金的重要来源；作为一种运用灵活、自主性强的调控手段，再贴现业务也被基层央行广泛使用。通过再贴现手段可以紧密结合当地经济发展实际，引导资金流向，调整经济结构；同时，也可以改善商业银行的资产负债结构，增强了中央银行的宏观调控能力。 　　从2001年下半年起，再贴现业务日趋萎缩，有的基层央行再贴现业务甚至已经停止，而与此同时金融机构之间的转贴现却日趋活跃，再贴现作为基层央行的资金调控手段和货币政策工具的效用基本消失。有相当多的观点只是将这一现象的原因归结为中央银行再贴现率高，市场贴现利率低，因此呼吁中央银行下调再贴现利率。而在笔者看来，问题并非如此简单。 　　一、再贴现业务萎缩是多种因素共同作用的结果，不能简单地采取降低再贴现率的措施 　　（一）金融机构超额储备过多，资金供求关系变化的影响 　　虽然近几年金融机构的存款大幅度增长，但贷款的增长幅度却始终低于存款的增长幅度，因此造成金融机构在中央银行的存款准备金十分宽裕，大大超出中央银行规定的金融机构6％存款准备金的比例。超额储备过多说明金融机构具有充足的支付清算能力，防范支付风险的能力在不断加强。在这种情况下，金融机构没有再贴现资金的需求，即不需要中央银行再贴现资金的支持，因此中央银行再贴现业务的规模必然受到影响。 　　（二）金融机构把再贴现业务作为增加收入的一种手段 　　再贴现的功能主要是：调控市场基础货币量，即通过再贴现业务直接向流通中注入或回收基础货币，通过再贴现规模的扩大和收缩、再贴现利率的升降，向经济主体传递中央银行政策信号，实施货币政策。在金融机构贷款风险管理严格，不允许发生新增贷款风险，而中央银行再贴现利率与票据贴现利率又有较大利差的情况下，金融机构必然把再贴现业务作为盈利的手段，廉价的中央银行再贴现资金成为金融机构竞相争夺的资源。在2001年9月再贴现利率调高之后，市场份额的大幅下降，一定程度上说明金融机构办理再贴现业务目的不是为了调节资金供求，而是为了获得更多的再贴现与贴现的利差收入。 　　（三）货币市场子市场全面发展的效应 　　近几年，货币市场中的子市场与时俱进，同步发展。这些货币子市场的迅速发展，使商业银行拥有更多的融资方式、流动性管理手段及收入增长的渠道，在这种条件下，商业银行可以根据市场的变化随时自主选择融资手段。而金融机构通常是更多地将闲置资金投入拆借市场或回购市场、债券市场，票据市场业务包括再贴现业务的交易资金规模自然就会减少。 　　总而言之，再贴现业务与再贷款一样同为中央银行的货币政策工具，其重要功能是围绕中央银行货币政策的需要适时适量调节基础货币，以适应经济发展的需要。当前在经济运行中的货币供应量增长与经济增长基本适应的情况下，再贴现规模并不是越大越好。因此，维持较高的再贴现利率，减少再贴现渠道基础货币供应，反而可以促使商业银行直接运用自身闲置资金，这样才能将再贴现与其他货币政策工具协调统一起来。 　　二、再贴现业务运作和发展的相关条件及当前应采取的措施 　　（一）再贴现业务运作和发展的相关条件 　　首先，必须以国家宏观经济政策为依据。中央银行的再贴现业务必须要服从和服务于国家宏观经济政策。根据国家宏观经济政策的需要来确定是收缩还是扩大规模，重点支持哪些产业和限制哪些产业。 　　其次，利率市场化程度要高。利率市场化程度是再贴现业务发展的决定因素，利率市场化程度越高越能体现市场对再贴现业务的需求。在对利率实行管制的情况下，再贴现利率有时不能完全体现市场的需求，会出现再贴现利率低于或高于货币市场利率的现象。 　　再次，要有规范和发达的票据市场。再贴现依托票据市场的发展而发展，因此票据市场的广度和深度，票据市场的融资工具的多少，票据市场交易规模的大小等都会影响再贴现业务的发展。在当前我国票据市场体系不完善，票据市场开放程度低，票据交易方式单一等问题存在的情况下，再贴现业务的发展缺乏健康的票据市场运作基础和运作环境。票据市场的基础问题解决不好，再贴现业务的发展就无从谈起。 　　第四，要有较高