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投资者视角下的会计信息效用分析 摘要：会计信息效用是衡量信息价值的有效尺度，对于投资者而言，分为过程效用和目标效用。本文分析投资者会计信息效用的实现过程，从投资者个体因素和相关环境因素出发，运用认知心理学、系统论以及行为金融学理论分析会计信息效用影响因素。最后将定量分析和定性分析相结合，分析投资者会计信息效用最大化的可行性和意义。 关键词：投资者；会计信息效用；效用影响因素；评价 一、问题的提出 随着公司治理理论的发展，投资者保护相关研究越来越受到理论界重视。会计信息质量的提高，为投资者提供决策有用的信息，更好满足投资的信息需求，也是投资者保护的重要内容之一。本文从会计信息效用的内涵出发，分析投资者会计信息效用的实现过程，找出影响会计信息效用的影响因素，分析会计信息给投资者在决策时带来的效用，从信息效用的角度分析投资者保护。 二、投资者会计信息效用及实现过程分析 （一）投资者会计信息效用 本文将会计信息效用定义为会计信息使用者可感知的信息价值的衡量尺度、信息需要被满足的程度，且这种感知程度很大程度上依赖于信息使用者主观心理感觉。对投资者而言，将会计信息效用分为过程效用和目标效用。过程效用指信息活动过程中所带来的效用，其实现是以投资者个体获取自身利益为基本前提的。会计信息目标效用分为会计信息服务消费效用和会计信息创造消费效用，所谓信息服务消费效用是以实现投资者为追去投资回报的消费行为，而信息的创造消费是以提高市场有效性为主要目标的信息消费模式。 （二）投资者会计信息效用实现过程 结合tversky和kahneman “前景理论”， 投资者会计信息效用的实现过程如图： 由图可知，投资者会计信息效用是伴随投资决策过程而产生的，信息效用的实现过程以信息需要的满足为基础，通过对信息编辑阶段和评价阶段，最终实现会计信息的目标效用，其效用会及时反馈给投资者，循环往复，从而获得更大的效用。 三、投资者会计信息效用影响因素分析 投资者个体因素分析——认知心理学角度 ui=0,ic=0ue=0,em=0,eo=0 1．认知限度。认知限度主要表现在信息使用者信息处理能力上。个人对信息的接受有两种方式：一是被动、消极地接受，受活动范围、潜意识中好恶和其他深层心理及本能的影响；二是积极、有选择地接受，要求接受者有较强的情报能力、足够的情报意识和一定的情报鉴赏力。对于会计信息而言，虽然信息使用者是积极、主动地接受，但信息接受者并不能对接收到的所有信息“充分消化”，一旦出现“消化不良”，则会导致会计信息传递失效，影响会计信息效用。 2．认知偏差。认知偏差是指信息受众在接受信息的过程中形成的对传播者或对传播信息的误解，从而导致其对传播者意图的理解偏差。会计信息认知偏差主要表现在以下几个方面：过度自信、损失厌恶和模糊趋势认知偏差。存在认知偏差会使信息受众对信息处理上出现一定程度偏差，如当市场异动时，非理性的冲动战胜模糊趋势进行非理性的投资，而不关心实际信息披露情况。 四、相关环境因素分析——系统论和行为经济学角度 1．系统论角度——会计信息系统环境 会计准则制定是一个不断完善的过程，因此会计信息必然存在规则性失真。刘泉军、张政伟（2006年）认为会计准则毕竟只是一个会计信息的技术规范，解决的是“该如何办”的问题，不可能穷尽现实中的所有情形。会计准则的刚性和不完备性和现实适应性之间存在矛盾冲突，影响会计信息的相关性与可靠性，对投资者使用信息产生影响。 2．行为金融学视角——企业内部环境因素 会计信息由上市公司管理者负责披露，因此管理者行为决定其内部环境。行为金融学理论认为，当市场理性时，公司管理者选择非理性行为；当市场为非理性，公司管理者会做出的理性反映。而投资者的偷懒以及过度依赖市场机制的行为会出现价格与价值相背离的现象。 五、投资者会计信息效用评价 定性分析来看，吴联生（2000）对投资者信息需求是否得到满足进行问卷调查，其结果显示上市公司披露的会计信息离投资者的需求还有一定距离。由于信息提供者和使用者的信息不对称，必然导致信息偏差。定量分析来看，投资者个体因素和相关环境因素是制约其效用最大化的关键因素。假定投资者会计信息效用为u(i,e)，其中i(investor)表示投资者个体因素，e(environment)表示相关环境因素，对于投资者个体因素而言受到认知（cognition）方面多因素的影响，i=f(c)；e指会计信息系统环境，分为内部环境（management environment）和外部环境(outer environment)，e=g(m,o)。通过分析可知，ue=0,em=0,eo=0，即投资者个体因素与会计信息效用显著负相关，其个体性越鲜明，会计信息效用越小;ue=