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企业可持续成长的财务视角及实证分析 杨克泉① (上海立信会计学院财务管理系，上海201600) 【摘要】人们一般认为：一个理智的企业在增长率问题上并没有多少回旋余地，尤其 是从长期来看更是如此。也就是说，企业的实力和承担风险的能力决定了企业的增长速度． 但是这样的结论是否与企业经营管理的实际相一致呢?或者说这样规律对现实中的企业经 营管理有无指导意义呢?如果这样的结论在经验验证中被证明，那么可否进一步为企业经营 预警以及破产预测的研究做出贡献呢?对于这些问题的分析与解答似乎被理论界所忽视或 想当然地接受了某些一般观念。本文从财务的角度对企业实际增长率、可持续增长率及其相 互关系进行了概括，提出企业最大可持续增长率、营业最大可持续增长率两个代理变量，并 引用2005年6月30日前在市的深圳证券交易所23家房地产上市公司年报会计资料，对企 业实际增长率与可持续增长率之间的关系进行了实证分析，为进行企业经营预警和破产预警 研究做了一定的准备。 【关键词】可持续成长；财务；实证分析 自古以来，人类就一直在为长寿寻求秘方。企业同人类一样，也有追求长寿的内在强烈 愿望，长寿是具有强烈事业心和使命感的企业家梦寐以求的目标。从理论上讲，企业是可以 长寿不衰的。企业同自然物的本质区别，就在于企业是人造物，具有人造系统的特征，冈而 企业是可以改造的。人们可以根据目的设定企业的经营方向、结构、形式和运作方式。当企 业外部环境发生变化时，可以适应这些变化来调整企业的上述要素，获取可持续成长．o那些 “百年老店”、甚至存续二、三百年的企业，就是适应能够适应环境变化而持续增长的企 业。 ‘． 然而，真正能够长寿的企业是非常少的。1983年壳牌干i油公司的一项调查发现，1970 年名列(财富)杂志500家大企业排行榜的公司，有1／3已经销卢匿迹。依据壳牌石油公 司的估计，大型企业平均寿命不及40年，约为人类寿命的一半!在许多国家，40％的新建 公司存活不到10年便中途夭折。如_卜．表(表1)所示，在我国九十年代中期曾盛极一时的 十火新兴企业瀛海威、秦池、爱多、玫瑰同、飞龙、巨人、三株、太阳神、南德、亚细亚等 的寿命平均不到8年，这些企业的企业家也从风光无限到销声匿迹。企业的演进历史表明， 企业具有高死亡率的特征。这义恰恰表明百年以上长寿公司是多么难能可贵。 表1： 部分企业寿命表 企业 l瀛海威l奈池 I爱多 I攻瑰同I飞龙 H人 l三株 l太|；n神I南德l弧细哑 。杨克泉。讲师， 博i：，主要研究方向：财务’j会计 424 寿命 1995／51990，31995，61993 1990 1991 1994 1988 1987 1989 ．2000 ．2000 ．2000 ．1999 ．2000 ．1997 ．1998 ．1998 ．1997 ．2000 资料来源：整理自：吴晓波：‘大败局)，浙江人民出版社出版，2001年． 一、企业生存和发展目标：财务角度的说明 财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使川的管理‘I：作。财务管理的 目标，取决于企业的总目标，并且受财务管理自身特点的制约。企业是营利性组织，企业一 旦成立，就会面临竞争，并始终处丁二生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中。追求生存和发展 是所有企业的目标。 ’1．生存目标。企业生存的“土壤”是市场，包括商品市场、金融市场、人力资源市场、 技术市场等。企业在市场中生存下去的基本条件是以收抵支。企业一方面付出货币，从市场 上取得所需的资源；另一方面提供市场需要的商品或服务，从市场上换同货币。企业从市场 获得的货币至少要等于付出的货币，以便维持继续经营，这是企业长期存续的基本条件。因 此，企业的生命力在于它能不断创新，以独特的产品和服务取得收人，并且不断降低成本， 减少货币的流出。如果出现相反的情况，企业没有足够的货币从市场换取必要的资源，企业 就会萎缩，直到无法维持最低的运营条件而终止。如果企业长期亏损，扭亏无望，就失去了 存在的意义。为避免进一步扩大损失，所有者应主动终J}：营业。 企业生存的另一个基本条件是到期偿债。企业为扩大业务规模或满足经营周转的临时需 要，可以向其他个人或法人借债。国家为维持市场经济秩序，通过立法规定债务人必须“偿 还到期债务”，必要时“破产偿债”。企业如果不能偿还到