风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究_吴超鹏.pdfVIP

20 12 1 年第 期 风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究* 吴超鹏 吴世农 程静雅 王 璐 : ， 内容提要 本文研究风险投资机构对上市公司投融资行为的影响机制和作用效果 结 : ， 果发现 风险投资的加入不仅可以抑制公司对自由现金流的过度投资 而且可以增加公司 ， 的短期有息债务融资和外部权益融资 并在一定程度上缓解因现金流短缺所导致的投资 。 不足问题 进一步研究还发现不同特征的风险投资机构均可起到抑制自由现金流过度投 ， 、 、 资的作用 但只有高持股比例 高声誉 联合投资或非国有背景的风险投资机构才能够显 ， 。 ， 著地改善外部融资环境 缓解现金短缺公司的投资不足问题 综合本文研究结果 作者认 、 为企业上市后仍然可以利用风险投资机构的监督职能 声誉资源和融资关系网络来解决 ， 。 代理问题和信息不对称问题 进而促进企业投融资行为的规范化和理性化 : 关键词 风险投资 过度投资 投资不足 外部融资 、 一 引 言 ， ， 。 近年来 随着风险投资在推动全球经济发展中的作用日益凸显 相关研究随之兴起 目前该领 ， 域研究主要集中于探讨风险投资机构在公司未上市阶段的作用 对其在公司上市后的作用却研究 。 IPO 。 ， 甚少 人们只是简单地假设风险投资在 之后会迅速退出 然而 由于股权因锁定期等原因被 ， ， ， 限制流通 或者继续持股可以获利等因素 不少风险投资股东在公司上市后多年仍未退出 因此探 ， 讨风险投资在公司上市之后所发挥的作用 将有助于人们更加全面地了解风险资本对所投资公司 ， 。 的影响 从而拓展和完善风险投资理论 ， 为考察风险投资机构在公司上市后所发挥的作用 本文从风险投资机构对上市公司投融资行 ， : ， 为的影响入手 层层递进地分析和检验以下三个问题 第一 上市公司经常面临过度投资和投资不 ， ， (Jensen ， 足问题的困扰 例如由于代理问题的存在 管理者经常会滥用自由现金流进行过度投资 1986