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第29卷第 12期 统 计 与 信 息 论 坛 2014年 12月 VoL29 No．12 Statistics InformationForum Dec．，2014 【统计理论与方法】 带有流动性约束的投资组合模型及其应用 隋云云 ，马树才 (1．辽宁大学 经济学院，辽宁 沈潍坊学院数学与信息科学学院，山东 潍坊 261061) 摘要：在考虑组合投资收益与风险受市场流动性影响等因素的条件下，提出了一种带有模糊流动性约束 的投资组合模型，并利用可能性理论将其转化为二次规划模型，得到该模型的解。通过实例证明：在不确定 的金融资本市场，投资者可根据此模型来选择自己的投资组合 ，使有限资源得到最大程度利用。 关键词：可能性均值；可能性方差 ；三角模糊数；流动性 中图分类号：F830．59 文献标志码 ：A 文章编号：1007--3116(2014)12一o024—05 Huang利用可能性理论提出了一种新的风险曲 一 、 引言 线(skcurve)和可靠程度曲线(Confidencecurve)，并 均值一方差模型最早由HarryMarkowitz提出。 以此为基础建立了一种新的度量投资组合风险的方 该模型将不确定条件下的投资组合的收益与风险量 法，建立一种投资组合模型，最后利用遗传算法给出 化，利用概率论的知识，构建了传统的投资组合模 了模型的解[8]。Sasan等提出了一种均值一方差一偏 型[1]。此后5O年，国内外学者在这一理论基础上展 度模糊投资组合模型，考虑到模糊机会约束，构造了 开大量的研究工作，并对这一模型进行了改进及推 一 种遗传算法来解此模型[9]。LiTing等提出了一种 广。一方面，考虑到均值一方差模型中投资组合风险 带有VaR约束以及无风险投资的可能性投资组合模 的计算量较大且不易计算，许多学者提出了用不同的 型，利用可能性理论求解此模型L1。。。然而，在真实的 函数来度量投资组合的风险，如半方差风险函数、绝 金融市场，短期投资者和机构投资者等不仅希望达到 对偏差风险函数以及 风险函数[2Jl。捌[3--4]。另一 预期收益率而且希望确保投资组合的流动性不低于 方面，考虑到金融市场的复杂性以及模糊理论的发 某一预期值。因而，本文提出了一种带有流动性约束 展，许多学者对于金融市场的不确定性的研究不仅局 的模糊投资组合，以周转率来衡量流动性。由于资产 限于随机性，而且考虑到诸多模糊因素的影响。近年 收益的不确定性，将用模糊三角数来表示资产收益， 来，投资组合的模糊化问题受到了许多学者的关注， 同时将周转率看做是模糊正态变量。基于上述思想， 并在模糊投资组合方面做了大量的工作。Caisson和 本文建立了模糊投资组合模型，并求解该模型，最后 Fuller给出了模糊数的上下可能性均值以及两种可 结合实例说明该模型的实用性并给出结论。 能性方差的概念，随后他们利用第一种可能性方差基 二 、预备知识 于效用函数给出了一种证券投资组合模型及其解 法[5]。Tanaka等将证券的收益率看做可能性变量， (一)可能性理论 提出了可能性中心差值模型 ]。 令 为模糊变量，其隶属函数为 ()，r为实 收稿 日期 ：2O14—05—10；修复 日期：2014—09—22 基金项 目：国家社会科学基金项 目《基于空间计量分析的人 口规模、结构对资源环境的影响效应研究》(13CRK027)；山东