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融资研究 Financing Study 信息不对称下小微企业融资方式选择博弈分析* 燕山大学经济管理学院 朱清香 姚顺雨 何 洁 燕山大学图书馆 谢姝琳 摘要：众所周知，信息不对称是造成小微企业融资困难的重要原因，那么在信息不对称下选择 正确的融资方式就成为解决小微企业融资难题的重要突破口。因此，本文通过博弈分析，构建银行与 小微企业和民间投资者与小微企业的博弈模型以研究小微企业应该选择的融资方式。结果表明：在 信息不对称下且无法提供担保的情况下，小微企业应该选择民间借贷进行融资。 关键词：信息不对称 融资方式 博弈 DOI:10.16144/j.cnki.issn1002-8072.2015.05.004 一、引言 即小微企业了解关于自身的生产、经营、财务等的信息，但 全球金融危机以及欧美债务危机以后，我国宏观经济 是银行不了解。而且银行获得企业信息的成本很高，因此 状况一直处于“疲软”状态。市场需求不足，原料成本和用 银行一般不愿意花费时间和精力去获取企业信息。另外由 工成本的增加都使小微企业面临销售下降、库存积压、利 于信息不对称，银行对小微企业生产经营过程中产生的价 润降低的不利局面，进而使小微企业资金内部积累能力急 值流的可控性与变现性不确定。因此，银行不能准确观察 剧下降。而由于规模小、资金实力薄弱，小微企业又很难满 到小微企业的还款现金流，或者说银行对小微企业还款现 足资本市场准入条件通过发行股票、债券等证券方式进行 金流的预期是不稳定的。 融资。因此银行贷款与民间借贷是当前小微企业融资的主 假设3：银行与小微企业的博弈是非重复博弈。即银行 要途径。但是由于财务管理制度与组织的不健全，不能提 与小微企业的交易是一次性的，且也不存在对未来交易的 供规范的财务报表以详细披露企业信息，没有公开交易的 预期，所以不存在预期未来交易的收益与损失。 证券，也缺少权威的信用评级机构进行信用评级，使银企 假设4：基于法院外部治理机制不完善。即当小微企业 双方产生了严重的信息不对称现象，并导致了“逆向选择” 发生违约时，银行很难对其实施惩罚，即使可以进行惩罚， 和“道德风险”问题。因此，在信息不对称下，小微企业只能 银行对企业实施惩罚过程中的成本也要高于其从企业处 通过民间借贷进行融资。为了证明该结论，本文采用博弈 所能获得的补偿。 论的方法，基于银行贷款与民间借贷两种途径分析信息不 假设5：银行与小微企业进行的是不完全信息静态博弈 对称下小微企业的融资方式选择。 与不完全信息动态博弈。即在申请贷款时银行与小微企业 二、信息不对称下小微企业与银行博弈分析 会进行“贷款”与“不贷款”的不完全信息静态博弈，在小微 （一）参与人界定 由于小微企业大多是家族控股企业 企业获得贷款之后，由于存在惩罚机制，银行与小微企业 且多以私营经济为主体，企业规模较小，在银行贷款中很 又会进行“惩罚”与“不惩罚”的不完全信息动态博弈。 难提供抵押物、质押物等担保品，即使能够提供也很难达 （三）小微企业与银行的不完全信息静态博弈分析 到银行的贷款审批标准；且为小微企业提供担保的第三方 （1）博弈模型构建。为便于分析小微企业与银行的博弈 担保机构通常自身也存在缺陷，很难获取银行信任，也就 行为，构建博弈模型，假设小微企业向银行借入资金M，利 不能为小微企业提供担保。因此，假设银行贷款过程中的 ， 率为r；银行向小微企业贷款的整个过程花费的成本为C a 参与人只有银行和小微企业两方。 包括审批成本与手续费，银行花费的成本为C，小微企业