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研究创新 ● Research and innovation 企业声誉价值理论分析 中南大学　喻  凯　郑小芳 声誉机制作为一种非正式的制度约束，在经典的公司治理研究文献中被普遍应用。处于经济和社 【摘要】 会转型的中国，声誉机制能否在中国资本市场发挥作用？本文系统地回顾了已有研究文献，并从企业声誉与财 务绩效、公司价值、社会责任、公司治理等方面，探讨了企业声誉的价值与运用。 企业声誉　声誉机制　公司治理  【关键词】 企业声誉作为企业的无形资产，已成为企业竞 效的关系，结果发现公司财务绩效能够提高公司声 争优势的主要来源之一。Fombrun（2004）认为“对 誉，但良好的声誉并不一定确保带来良好的财务绩 于企业而言，良好的声誉就是一张非常好的名片， 效。Jose Luis 和 Ladislao（2007）的实证结果表明， 能帮助企业吸引更多的投资者、消费者和追随者， 企业声誉与财务绩效在 1% 的置信度下显著正相关， 以及赢得人们的尊敬”。企业声誉所具备的竞争优势 并且是非线性的，这意味着通过提高声誉或形象来 和约束作用，使其逐渐成为国内外学术界与实务界 提升企业财务绩效的作用是有限的。 所关注的焦点。目前国内外研究者主要从企业声誉 黄亮华（2005）利用国内外企业数据，考察了 与财务绩效、企业声誉与公司价值、企业声誉与社 企业声誉和财务绩效的关系。企业声誉从利益相关 会责任、企业声誉与公司治理这四个方面来探讨企 者的角度考虑，包括管理者、股东、供应商、债权人、 业声誉的价值与运用。本文对此进行探讨。 顾客五类 ；财务绩效是通过构建多维度指标来整体 衡量，包括稳健性、经营效率、盈利能力和成长能 一、企业声誉与财务绩效 力四个方面。最终得到不同的财务指标对企业声誉 对于企业声誉与财务绩效的关系，目前学者们 的解释能力各不一样，这也是为什么前人研究对于 大都得出了两者存在正相关的结论，近期的研究主 两者之间关系得到结果会不尽相同。郑秀杰，杨淑 要集中在两者的因果关系上，到底是良好的声誉会 娥（2009）以 2002—2003 年被评选为“中国最受尊 带来更好的财务绩效，还是更好的财务绩效会对企 敬企业”的上市公司为样本，采用对照组样本和事 业声誉产生影响，或者两者之间存在双向影响关系？ 件研究法，研究了上市公司声誉对后续财务绩效的 对此学术界尚未达成一致共识。 影响。结果表明公司声誉越好，其后续财务绩效越高， Dunbar 和 Schwalbach（2000） 以 1988—1 8 具有良好声誉的公司会降低后续财务绩效对前期财 年《管理者》调查的 63 家德国公司为样本，根据公 务绩效的敏感度。 司的总体财务状况、会计测量与市场测量来衡量公 一方面，企业声誉与财务绩效的测量方法的多 司的财务绩效。结果表明公司声誉会影响未来的财 样性、国别的差异和时滞的存在，使得研究结果呈 务绩效（声誉影响），反过来，财务绩效会影响当期 现出多样性，甚至有些结论相互矛盾。另一方面， 和滞后一期的公司声誉（绩效影响），两者存在双向 缺乏系统的理论框架，使学者难以对不同的研究结 影响关系。公司规模越大，所有权越集中，对声誉 果加以整合并进行合理地解释。这也表明了目前对 的影响越大。Roberts 和 Dowling（2002）以 1984— 企业声誉