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经济视野 分析师关注对盈余信息含量的影响 朱 穆 安徽大学 商学院 安徽 合肥 230601 【摘 要】分析师作为证券市场的重要参与者,承担着信息传递的中介作用。本文从分析师关注是否能提高盈余信息含量和分析师关注对盈余信息含量的作用是否 受企业盈亏状况的影响这两个方面进行了分析,表明了分析师的作用,并对其在我国的发展提出了建议。 【关键词】分析师关注 盈余信息含量 盈亏状况 一、引言 种因素的限制, 对盈余信息含量的影响可能存在差异 。由于信息的 随着证券市场在我国经济发展中的地位日益提升,会计盈余作为 公布存在成本, 管理层又可能利用这些信息谋取私利, 而投资者对坏 反映企业经济效益的重要指标受到更多投资者的关注。具有信息含 消息的反应表现得要比好消息更为剧烈[7],这就促使了管理层对信息 量的会计盈余可以反映公司的经营状况以及预测公司的未来发展,能 的自愿披露。对于利好消息, 管理层倾向于过早披露, 并会通过各种 够帮助投资者进行决策投资,最终实现资源的有效配置。会计盈余信 途径传达给市场, 包括与分析师进行充分的沟通, 以便投资者尽早得 息含量受来自公司内外部治理的影响。内部治理机制如监事会等,通 到信息,增加投资者的信心, 降低投资的风险,从而提高股票交易量。 过合理有效的监督,可以一定程度地抑制管理层的盈余管理行为,提高 而对于亏损的坏消息,管理层有动机采取行动以避免负面消息[8]。管 信息披露程度。外部治理机制诸如法律、媒体和市场监管等,通过对 理层普遍会采取保留或延迟向投资者释放的方式, 并采用不精确的 管理层的行为进行监督, 影响盈余信息含量。分析师作为外部治理的 形式与定性陈述的方式进行披露, 以减少负向盈余给管理层和投资 一部分, 具有一定的监督作用。 者带来的负面效应[9] 。有利好消息的公司会通过各种信息传递方式 在西方成熟的资本市场,分析师扮演着重要的角色。作为传递信 将其与那些亏损公司区别开来, 以证明他们的企业质量优异, 使得这 息的中介,分析师通过收集大量的公司信息、行业信息以及市场信息, 些公司的股票价格上涨; 而那些不披露信息的公司则被认为是具有 对证券投资进行分析,最终将信息传递给投资者。分析师可以减少信 不利的消息, 股价则会下降。从分析师的角度看, 公共信息的获取成 息的不对称,加快信息的流动性,改善公司的信息环境,从而达到合理配 本更低, 因此, 上市公司发布的公开信息是分析师进行盈余预测的重 置资源的效果。正是由于分析师对信息的关注和解读,促使公司以更 要信息来源[10],分析师关注在很大程度上受到管理层信息披露的影 加真实的面貌公示于众,在一定程度上避免了管理者的虚假行为,揭示 响。相比于亏损企业, 盈利企业的管理层更倾向于向市场披露信息, 更多公司层面的信息,提高了盈余信息含量。 这就大大降低了分析师的信息搜寻成本, 分析师有更大的动力去关 然而,在我国新兴的资本市场中,分析师行业发展历程较短。起初, 注有利好消息的企业, 从而提高了分析师关注度 。而分析师关注又 分析师作为专业股评家,更多的是维护自身声誉和收益, 由此引发了一 会反过来对信息披露产生监督效应, 进而提高信息披露的质量, 提高 系列违规行为而饱受质疑。随着市场的日益完善,机构投资者不断壮 盈余信息含量。Dowen认为, 与盈利公司相比, 对亏损公司的盈利预 大,散户投资者热情持续,对分析师的需求也日渐凸显,分析师已成为市 测难度和风险更大[11] 。公言磊也指出,相对于盈利公司而言,亏损公 场中不可缺少的组成部分,分析师在我国资本市场中也逐渐开始发挥 司的预测难度更大, 准确度更低,分歧度更高[12] 。这在一定程度上降 其作用。