基于CvaR模型投资组合保险的绩效实证研究.pdfVIP

【保险研究】 基于CvaR模型投资组合保险的 绩效实证研究 1,2 3 黄 鹂 ，魏 岩 （1.中国社会科学院 金融研究所，北京 100732；2.河南工程学院，河南 郑州 451191； 3.河南大学 工商管理学院，河南 开封 475004） 摘要：经济全球化和金融市场一体化带来金融市场波动加大。投资者期望一个在价格下跌的时 候能够维持最低保障，同时又能够在市场上涨时带来收益的投资理财产品。投资组合保险策略 正是能够满足大家的这种期望。通过将CvaR与投资组合保险相结合，将投资组合保险策略进 行动态的改良，考量改良后的投资组合保险在金融市场中对于风险度量的实际应用情况。 关键词：保险市场；投资组合保险策略；VaR；CvaR；GARCH模型 文章编号：1003-4625（2015）04-0098-06 中图分类号：F840.682 文献标识码：A 一、引言 2 （3）上一期的预测方差：βσ (GARCH项) t-1 投资者在金融市场进行投资时会遇到各种各样 GARCH(1，1)模型中的(1，1)的意思代表着 的风险，风险控制的关键就是寻求如何去对风险进 GARCH项与ARCH项阶数均为 1。特殊的GARCH 行定量描述，换句话说就是如何将风险量化，使得风 （1，0）模型也就是我们所说的ARCH模型。 [1] 险投资者能够更加清晰地认识其所面临的市场 。 高阶GARCH模型可以含有任意多个ARCH项 新型金融衍生品的快速发展使得金融市场更加难以 [3] 和GARCH项 ，记作GARCH(p，q)。它的条件方差 掌控，导致了风险急剧增大。加大对市场风险的把 表示为： 控和确保市场的稳定发展，这对投资者和市场监管 p q 2 2 2 2 2 = + αμ + βσ = + (L) + (L) 者都很重要。由于黄金价格波动较大，本文将黄金 σt ω ∑ i t-i ∑ j t-j α α0 μt β σt i=1 j=1 现货价格作为风险资产组建投资组合，并进行投资 (a0; a ⋯⋯a 0; β ⋯⋯β 0) 1 i 1 j 组合的研究分析，通过将CvaR模型引入投资组合保 其中：p是ARCH的阶数，q是GARCH项的阶 险策略中，将CvaR作为投资组合保险策略的一个绩