【毕业设计.论文】论上市公司融资中的道德风险与资本结构优化.pdfVIP

　第 5 期 总第 159 期 内 蒙 古 科 技 与 经 济 No . 5 , t he 159t h issue 　2008 年 03 月 Inner Mongolia Science Technology Economy Mar . 2008 论上市公司融资中的道德风险与资本结构优化 魏轶敏 (武汉工程大学经济与管理学院 ,湖北 武汉 　430073) 　　摘 　要 :文章从我国上市公司外部融资的现状出发 ,对其中出现的道德风险的形式及成因进行了分 析 ,并在此基础上提出一些优化上市公司资本结构的政策性建议 。 关键词 :外部融资 ;道德风险;资本结构选择 ( ) 　　中图分类号 :F2766 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1007 —692 1 2008 05 —0034 —0 1 　　企业融资包括内部融资和外部融资 ,外部融资 业绩相联系的长期激励型股权合约 ,不是一种把人 又分为股权融资和负债融资 。企业对外发行股票或 力资本权益化的长期报酬合约 。显然 ,这样的持股 债券进行外部融资时存在着股东与经营管理者 、债 制度所产生的激励效应是不存在的。因此 ,我国上 权人与股东之间的两种委托代理关系 。在两权分离 市公司经营管理者持股比例低和持股制度错位的现 的情况下 , 由于信息不对称和契约不完备性 ,这些代 状 ,无法真正起到激励和约束经营管理者行为的作 理关系的存在将有可能导致两种类型的道德风险行 用 。 为发生 ,即由股票融资引起的企业经营管理者的道 13 　偿债保障机制不健全 德风险行为和 由负债融资引起的股东道德风险行 由于国有股作为第一大股东的公司所有者“代 为 。而合理的融资方式选择将会抑制和避免这两种 理链”过长 ,或所有者缺位 ,造成产权模糊 ,企业经营 类型的道德风险行为 。 者会利用这种产权不清晰的“资源”,形成强大的内 1 　我国上市公司融资中道德风险的具体表现及成 部人控制 。这种情况下 , 国家一旦通过银行将资金 因分析 注入企业 ,对企业资金的使用情况缺乏有效的监督 , 目前我国上市公司在融资过程中发生道德风险 致使投资失败不能按期偿还贷款的现象屡屡发生 。 行为较为普遍 。例如 :企业经营管理者工作努力程 而国家为了收回以前的贷款不得不继续放款 ,形成 度不高 、热衷于各种非生产性消费;为回避风险造成 恶性循环 ,银行实际被企业所控制 。之所以出现这 投资不足 ;减少股利分配 ,从事规模扩大的过度投资 种关系 ,是由于 目前我国上市公司的债权人 - 国有 行为 ;通过操作股利政策 、资产替代 、稀薄现有债权 商业银行和国有金融资产管理公司内部未建立起以 价值等手段来转移债权人的利益等等 。这些道德风 资本为纽带的管理模式 , 因而缺乏自我约束与防范 险行为屡屡发生 ,严重损坏了债权人 、股东的利益 , 风险的意识和机制 。银行 自身产权主体不明晰 ,导 扰乱了我国市场经济秩序 。 致了银行经营者缺乏监督企业的动力 。这种经营机 究其原因 ,上市公司形成道德风险的成因如下 : 制的最终后果就是企业的赖账行为与银行的高不良 11 　股权结构不合理 资产并存 ,企业 自动履债机制严重缺乏 。所以,我国 我国上市公司内部人控制现象非常普遍 ,股权