【毕业设计.论文】论美国_德国风险投资的退出机制.pdfVIP

　 ( ) 　 　 　 2002/ 11 下半月版 　总第 258 期 　　　　　　　商业研究 　　　　　　　　　　COMM ER CIAL R ES EA R CH ( ) 　文章编号 :1001 - 148X 2002 11 下 - 0142 - 03 论美 国、德 国风 险投 资 的退 出机 制 1 2 徐 　加 , 徐祥柱 ( 1. 浙江大学 金融系 ; 2 . 浙江大学 经济学院 , 浙江 　杭州 　310027) 摘要 : 风险投资退出机制在风险投资中占有十分重要的地位 。美国风险投资退出渠道主要以 IPO 和并购 为主 ,而德国风险投资主要以股票回购退出为主 。造成这种差异的原因主要有二板市场的发达度不同、 投资主体的不同、投入创业阶段的不同和激励机制的差异等 。 关键词 : 风险投资 ;退出;机制 中图分类号 : F830 . 59 　　　文献标识码 :A On Exit Mechanism of Venture Capital in USA and Germany XU Jia 　　XU Xiang - zhu Abstract : The exit mechanism plays an important part in venture capital . Compared with the USA venture capital that usually exits by IPO and MA , the major exit way of Germany venture capital is only Buyout . The difference is in re lation to the Second Tire Market , the investors , the investment phase and the incentive mechanism. Key words : venture capital ; exit ; mechanism 　　一 、风险投资的主要退出渠道 ( ) ( ) 一 IPO 退出。IPO Initial Public Offering 即首次公开发行是指通过受资本风险企业挂牌上市使风险资金退 出。IPO 又可分为主板上市和二板上市 。主板市场即正常的股票市场由于上市门槛很高 ,一般风险企业很难通过 其上市 ;二板市场又称创业板市场 ,它是专为创业企业上市而培育的市场 ,其服务对象、上市标准 、交易制度都不 同于主板市场 ,其中尤以美国的NASDAQ 市场最为著名 。对于风险企业而言 , IPO 不但代表了金融市场对企业业 绩的承认 ,而且保持了企业的连续性和独立性 , 同时还获得了通过证券市场持续筹资的渠道 ;对风险投资家来说 , IPO 不但可获得最高的投资回报 ,而且还为自己赢得了声誉 。因此 ,IPO 被公认为风险投资的最佳退出方式 。 ( ) 二 并购退出。并购是指通过其它企业兼并收购风险企业 ,使风险资金退出。兼并收购方一般是风险投资 公司 ,但也可以是一般的企业 ,前者称为二期收购 ,后者则称为一期并购 。 ( ) 三 股票回购退出。股票回购是指风险企业的管理层或风险企业家购回风险投资公司的部分或全部股份 , 而使风险资金部分或全部退出的方式 。股票回购对风险企业的经营状况有相当高的要求 ,而且投资收益也较低 。 ( ) 四 清算破产退出。由于投资决策的失误或风险企业经营管理不善 ,使高