【毕业设计.论文】论我国创业板直接退市制度——以投资者利益保护为视角.pdfVIP

And Le∞ISystemSociety 圈圈譬圈匿鎏銎 竺塑望型 f叁垒!圭塾金 论我国创．业板直‘接退市制度 ——以投资者利益保护为视角 张 菊 摘要合理的退市制度安排是资本市场优化资源配置的基础，也是保护投资者利益的前提。目前上市公司的退市门槛 太高，存在退市标准易于规避，退市时间长、渠道单一等问题。创业板市场应从设立之初即实行严格的退市制度，才能更好 发挥资源优化配置功能、维护市场秩序、保护广大中小投资者的利益。 关键词退市机制 直接退市投资者利益保护 中图分类号：D922．28 文献标识码：A 刚刚开启近半年的中国创业板市场，已出现诸多值得警惕的 (二)有利于创业板风险控制 现象。首先，创业板企业应有的高成长的特性未能在现实中得到 由于在创业板中，创新型或成立时间不长的公司居多，其本 有效体现。相关数据表明，创业板公司2009年的业绩增长低于身存在着太多的不确定性与巨大的风险。如果退市制度与主板 深圳主板市场2．07个百分点。其次，创业板公司“业绩变脸”过 或中小板趋同，那么，创业板市场除了盘子小这一特点外，将无异 快。在当前创业板高估值、高币值背后，若没有业绩的高增长相 于是主板或中小板的“翻版”。 配合，那么二级市场风险的集聚对于投资者而言将是非常残酷的。 有鉴于此，《意见稿》在退市政策方面安排了不少新的内容， 当然，没有任何机制可以保证上市公司的业绩和发展空间必 譬如除了公司连续3年亏损这一条外，还规定如果公司财务报表 然会给投资者带来回报，单就创业板市场退市环节而言，直接退 显示净资产为负，即资不抵债、会计师出具否定性或者无法发表 市在实现市场优胜劣汰、提高创业板质量从而更好保障投资者利 意见的财务报告审计意见、公司在规定的时限后三个月内不能公 益等方面不失为一种更优的制度选择。 布财务报告、在120个交易日内总成交股票数量低于loo万股 一、实行直接退市制度的必要性 等，都被要求暂停交易。而且这以后半年内不能改正的，就将被 我国创业板借鉴海外创业板退市制度，在《深圳证券交易所 退市，并不再安排到股份转让系统交易。这种退市制度，被简称 创业板股票上市规则(意见稿)》(以下简称《意见稿》)的退市标准为“直接退市”。 体系虽较主板市场更灵活与多元化，但总体上仍体现了“重上市、 直接退市制度既增加了对创业板公司的约束力，又在增强投 轻退市”的老思路。因此，对于刚刚设立的创业板市场而言，在吸 资者投资信心的前提下，避免其过度投机。在这种利于创业板平 取主板市场退市制度的经验和教训的基础上，实行直接退市制 稳运行的制度安排中，创业板的投资风险的可控性大大增加。 度，对于创业板的健康发展和投资者利益的保护有着十分重要的 (三)已具备实行严格退市制度的基本条件 意义。 源源不断的公司流出和流入是创业板市场得以保持活力的 (一)防范主板市场退市制度弊端再现 根本保证。建立严格的退市制度不仅可以杜绝壳资源恶性炒作 我国证券市场建设18年来，沪深两市现共有1600多家上市现象、减少相关内幕交易和市场操纵，也有助于提升创业板质量。 公司，截至2009年8月19日，曾经和现在暂停上市的公司共86创业板市场设立时间较短，目前没有历史遗留问题和包袱。 家，其中最终恢复上市的53家，占61％；而最终强制退市的不到建立直接退市制度，实际上不涉及到对现有市场利益格局的调 68家，仅占原