_有限理性_概念的界定和其特征.pdfVIP

经济理论与经济管理 　2006 年第 5 期 　 “有限理性”概念的界定及其特征 骆志芳 , 张永鹏 (重庆工商大学财政金融学院 , 重庆 　400067) 　　在行为金融学和进化博弈论中都有关于 “有限 的假设 , 提出了 “有限理性”的概念 。 理性”的概念 , 那么 , 这两门学科中 “有限理性” 经济心理学家斯洛维斯 ( Slovic) [ 1 ] 从行为学的 的内涵是否一致呢 ? 本文从这两门学科的发展历程 角度出发 , 研究了投资者的非完全理性决策的过 来说明同一概念的区别和联系 。 程 。诺贝尔奖得主西蒙 ( Simon) 最早提出投资者 “有限理性”的观点 。普林斯顿的卡讷门 ( Kahne 一 、行为金融学与进化 man) 和斯坦福的特维尔斯凯 ( Tver sky) [2 ] 提出 ( ) 博弈论的发展 的著名的 “期望理论” p ro sp ect t heory 认为 : 投资者预期和感觉的变化导致投资行为的变化不能 　　由于传统的金融学是建立在理性人假设和有效 简单地从 “理性”的角度来解释 。谢夫林 ( She 市场假说两大基石之上的 , 投资的目标是收益最大 f rin) 指出 , 证券投资者总是试图作出理性的决策 , 化 , 投资者之间无差别 , 他们都是风险厌恶者 , 并 但是如果无法把握自己行为的后果或对投资前景模 且面对不同资产的风险态度始终是一致的。但是 , 糊不清 , 其有限的能力和人类固有的行为模式就会 随着金融学研究的不断深入 , 人们发现金融市场上 不自觉地主宰他们的行为 。行为金融学家迪博恩特 存在着大量无法用传统金融理论作出完美解释的异 (Debon dt ) 和塞勒 ( Thaler ) [3 ] 认为 , 过度 自信 常现象 ; 同时 , 实验经济学研究表明 , 投资者在不 (over confidence) 是人类最为稳 固的认知偏差 , 确定条件下进行投资决策时并不总是理性的。20 会使投资者的投资行为偏离理性的轨道 。他们在其 世纪 80 年代 , 心理学在研究人的非理性行为方面 经典文献 《股票市场过度反应吗 ?》一文中正式提 有了重大发现 , 金融学便借鉴了心理学 、社会学等 出了证券投资者 “过度反应”的行为倾向。奥戴恩 研究成果 , 对证券投资者的认知偏差和有限理性行 (Odean) [4 ] 的研究发现 , 投资者具有非理性的过度 为及其深层次的原因进行了大量的研究 , 形成了创 交易的行为特征 。 新的行为金融学 。 20 世纪 50 年代后 , 经济学家开始转而强调个 行为金融理论从心理学对人类决策行为的研究 人理性 , 信息问题成为经济学家关注的焦点 , 同时 成果出发 , 比较圆满地解释了金融市场上存在的一 也开始关注参与者决策之间的相互影响 , 即所谓的 些无法用传统金融理论阐述的异常现象 , 比较切合 时序问题 。而博弈论在此阶段刚好解决了这两个方 实际地阐释了投资者在不确定条件下的决策行为