从金融危机看投资银行缺陷.pdfVIP

／金 融 与 保 险 ／ 从金融危机看投资银行的缺陷 王菡倩 (南京财经大学会计学院 江苏 南京 210000) 摘 要：美国金融危机的起 因很复杂，但最根本的还是 由美国投资银行治理的缺陷导致的。本文在简要的 从投资银行的视角回顾金融危机，简析金融危机 中投资银行暴露出的缺陷及启示。 关键词 ：金融危机；投资银行 ；股权结构；金融监管 2008年9月15日美国金融危机爆发 ，并以极快的 投资银行在过去十几年中每年的平均净资产 回报率 速度蔓延到全球，甚至导致全球实体经济衰退。美国 高达20％左右，远远高出商业银行12％一13％的回报 投资银行业首当其冲，损失惨重。美国前5家投资银行 率。在同时，这些投资银行也拆借了大量资金，杠杆 在此次危机中，2家破产 ，2家转变为银行控股公司，1 比率一再提高，从而积累了巨大的风险。雷曼兄弟宣 家被收购。这次金融危机是近百年来首次由发达国家 布进入破产保护时，其负债高达6130亿美元，负债权 内部金融秩序失衡酿成的国际金融危机 ，其根本原因 益比是6130：260，美林被收购前负债权益比率也超 是美国投资银行内部的治理存在缺陷。对此，我们应 过20倍。在美国长达lO年的经济繁荣中，投资银行盲 当分析美国金融危机暴露出的投资银行的缺陷，并从 目进行金融创新，损害了广大投资者的利益，忽视了 中获得启示以完善这一体制。 社会责任 ，最终酿成金融危机的苦果。在金融市场崩 一 、 金融危机中投资银行的变化 溃时，高风险的衍生品领域的投资风险呈数十倍的扩 随着美国金融危机的爆发 ，以投资银行为代表的 大，使得美国投资银行的命运在劫难逃。 美国金融业出现了巨大的变化。 2、高度分散的股权结构和董事长兼CEO制度导 拥有158年历史的华尔街第 四大投资银行雷曼兄 致内部人控制。美国投资银行公司治理模式的重要特 弟轰然倒下。由此引发的多米诺骨牌效应使在其后 点是：股权结构极为分散、股权具有高度流动性、股 的一段时间内，美国原来的主要投资银行或被收购、 权集 中度较低。以美 国前五大投行为例，第一大股东 或改为银行控股公司，传统意义上的投资银行从此改 持股 比重超过5％的只有一家；十大投行中第一大股 变。此外，拥有85年历史的华尔街第五大投行贝尔斯 东持股比重超过了5％的也只有3家 ，其中高盛的第一 登低价出售给摩根大通 ；拥有94年历史的美林被综合 大股东持股比重仅为1．72％。在这种高度分散化的股 银行美国银行收购；139年的高盛和73年的摩根士丹利 权结构下，单个股东的作用有限，股东存在搭便车的 同时改旗易帜转为银行控股公司；曾经是全球市值最大 现象，这直接导致了股东对公司控制力和决策权的下 银行的美 国花旗集团自1986年上市以来首次跌破了每 降，而公司内部人员持股上升则削弱了传统的委托代 股1美元 。美国投资银行如此的变化，不得不让我们对 理所产生的制衡作用，增加了内部人损害其他股东利 其内部治理产生怀疑。 益的道德风险。 二、美国投资银行应对金融危机的缺陷 对于大多数美 国投资银行 内部实行董事会统 1、经营范围过宽，不 良资产过多。经过长期的 一 领导的现状，公司决策权高度集中于董事会 。董 发展 ，美 国投资银行已形成十分广泛的业务范围，其 事会既是监督机构又是决策机构，权力过度集于个 服务和品种涵盖股票、债券、基金、保险、期货以及 人，这虽然加快公司决策的效率，但负面效应也不 各种金融衍生工具，以满足各种层次顾客的需求。然 容忽视 ，即容易产生董事或高管为了追求 自身短期 而，金融危机的爆发在很大程度上正是由于其业务结 利益最大化而严重背离其应尽的对公司的义务 。 构过于集中在高风险的衍生品领域所导致的。传统上 3、金融监管的严重滞后。美国的监管制度根源与 的投资银行是以赚取佣金收人为主，然而对资本金要