基于M^2测度值我国开放式基金绩效实证研究.pdfVIP

2008年第 l6期 经济研究导刊 No．16．2008 总第35期 ECON0MIC RESEARCH GUIDE SerialNo．35 基于M2测度值的我国开放式基金绩效实证研究 张本照，杜 斌 (合肥工业大学 人文经济学院，合肥230009) 摘 要：M测‘度法综合考虑了基金的风险与收益，各基金的M值‘排名能为投资者选择基金提供参考。在对我国 市场上的开放式基金进行测算后可得到各 自的M值‘，由此可得出关于我国开放式基金的一些结论：我国开放式基 金收益波动与市场波动表现出较强的一致性，开放式基金整体上能反映市场情况；各类型基金表现出了各自特点， 大部分股票基金体现了高风险、高收益，债券基金则体现了低风险、低收益，而混合基金的风险、收益状况介于两者 之间；我国市场上债券基金的表现比较突出。 关键词：开放式基金；绩效； 测度 中图分类号：F830．91 文献标志码：A 文章编号：1673—291X(2008)16--0051-04 面分析排序，为适合我国的基金业绩评价体系的建立提供参 一 、 引言 考，也为投资者在选择开放式基金品种时提供一种客观的、 证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由 历史的参考依据。 基金托管人托管基金 ，基金管理人管理和运用资金 ，为基金 二、M测度值理论基础 份额持有人的利益，通过资产组合进行的证券投资方式。按 基金是否可自由赎回和基金规模是否固定可分为封闭式基 1997年诺 奖得主 FrancoModigliani和其孙女 ah 金和 放式基金。按投资标的划分 ，可分为股票基金、债券基 Modi~iani把国债引入证券投资的实际资产组合，构建一个虚 会 、货币市场基金、混合基金，等等。 拟的资产组合，使其总风险等于市场组合的风险，通过比较虚 自1997年我国开始设立证券投资基金以来，基金业在 拟资产组合与市场组合的平均收益率来评价基金业绩，该种 我国获得了迅速的发展。截至2006年末 ，我国已有基金管理 方法被命名为M ‘。其目的是纠正投资者只考虑基金原始业绩 公司58家，管理的基金数量达 307只，其中开放式基金 254 的倾向，鼓励他们应同时注意基金业绩中的风险因素，从而帮 只，封闭式基金53只。基金业的迅速发展对开拓投资渠道起 助投资者挑选出能带来真正最佳业绩的投资基金。 了重要作用，但基金数 目的日益增加与基金类型的日益丰富 M测度的基本思想是：对于任何一个基金投资组合而 给投资者选择合适的基金造成了困难。 言，其风险度量指标为收益的方差，对于市场指数也是如此。 2008年一季度以来，我国股票市场遭遇前所未有的寒 将基金投资组合与一定比例的无风险证券组合起来 ，使新组 冬，上证指数由最高的6000多点跌至四月底的3000点左 合的方差等于市场组合的方差，然后利用上述比例求出新组 右，市值缩水一半以上。这些与2007年股市的风光无限形成 合的收益率 ，在求出该收益率与市场组合收益率的差额即表 鲜明的对比。在这种背景下，如何选择投资品种以及如何对 投资品种的风险、收益进行客观评价就显得尤为重要。 示原基金组合的业绩水平。此M数‘值越大，业绩相对越好。 开放式基金由于其集合投资、分散风