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冷静看待中国资本市场 三国演义开篇的词临江仙：青山依旧在，几度夕阳红。可以说着这句词反映了资本市场的历史。 2008年9月16日上证指数再次跌破2000点，上证指数最大跌幅达到68％。回顾世界资本市场，1929年美国跌幅达到89％、上世纪80年代末日本泡沫崩溃跌幅80％，目前的跌幅也是中国资本市场第三大跌幅，也是自1993年以来出现的最大跌幅。上证指数的平均市盈率达到16倍，这也是自2005年以来的低点。巴菲特的老是格雷厄姆曾说过：我从来没有见过能够准确预测市场走势的人。然而如何正确冷静看待当前市场，成为一个焦点话题。 有一句话：只有经历过三个牛市和三个熊市才能成为一个真正的操盘手，在欧美国家基金经理的年龄往往在40岁以上。这反应了一个问题，面对市场需要经验，在需要市场经验的同时需要价值投资和理性长期投资的理念。市场上每个人都想成为巴菲特，但是没有一个人愿意向巴菲特那样选股那样长期投资。 2007年的上涨的那种疯狂很快的复制到今天。对于市场下跌市场上主要有以下几种言论： 大小非等限制流通股的减持 不容回避，大小非的减持会给市场一个压力，特别是在最近市场的低迷的状况下。个人认为当初的国有股减持的办法和个股减持的方案有值得商榷的一面，减持的送股比例过低，和减持的节奏上面没有一个明确的和长远的规定。市场减持大小非，并非向散户所认为的那样，有多少限制流通股就会减持多少。很多的大非持有者基本是国企大股东，由于有国资委的限制和制约，这些大非的减持幅度和规模不会太大。对于小非而言，部分小非的股东持有的成本的确很低，但是要考虑到时间成本和目前减持是否低估两个因素，相信在整体市场15倍市盈率的时候还是不会减持。毕竟无论个股和市场的低估的时候减持是不理性的。但是不排斥有部分小非股东资金紧张所进行的杀跌行为。总的来说大小非减持对市场是不利的，但在目前的整体估值下降的状况下已经不是主要矛盾 美国次贷危机放大和全球经济放缓 美国次贷危机其实在2007年初已经被很多经济人士预言会造成比较大的金融风险，自美国次贷危机以来美国道琼斯指数下跌23％，2000年网络泡沫的破灭跌幅也只有40％，如果相同计算量度，那么美国有可能会跌破9000点，但是这只是一种假设。全球经济放缓已经成为一个共识，美国的次贷引发的金融体系震荡摧毁了市场信心。不过对于美元近期的走强，大家也应该给予充分的关注，一个国家货币尖挺意味着这个国家经济实力的增强。这与美国经济将走向灭亡显然不符。美国11月大选将有可能进一步影响美国和全球的经济策略。全球经济放缓有可能出现但是大家不要扩大这种效应，当所有认为危机来了的时候，其实我们就在这个风暴之中了。贝尔斯登、雷曼兄弟的破产的确让市场胆寒，也许还有类似级别的大金融企业破产，但是只要不涉及国民经济的实体产业就不会有大的伤筋动骨，这次调整是一次金融体系的整合和新金融秩序的建立的开始。 中国经济下滑风险 从2007年中期开始国家的宏观经济目标是控制通货膨胀，到了2008年的9月，政策发生了一个很大的变化那就是：保增长、控制通胀，也就是说宏观经济的政策制定者已经认识到市场内生性的问题，意识到了全球经济环境中遇到的问题。2007年注定要载入世界经济历史史册，原油价格突破147美元，黄金每盎司达到1000美元，道琼斯指数创出14000多点的新高，美元指数一路下行。中国方面上证指数上涨到6124点，平均市盈率最高达到63倍，人民币1年内升值幅度达到10%，伴随着全球资产油价、黄金价格的上涨，国内也出现了通货膨胀。但是到了今天，大家却对我们的经济疑问重重，就在9月15日世界银行表示对中国2009年的GDP的预测下降0.5%，预测幅度为9.5%，看看我们上半年的GDP为10%，目前此CPI也下降到5%的水平，环顾全球有哪一个国家能够达到我们这样的经济数据呢。大摩的全球首席分析师罗奇先生最近也表示了对中国经济看好的言论。如果说国民经济中有下滑的风险最为严重的无非两个1、房价下跌导致的整体金融行业风险2、中小企业稳健发展问题。综合看房价下跌的幅度如果超过按揭贷款按首付比例，这样银行会出现短期风险。自2007年以来的从紧的货币政策对部分中小企业的发展带来了影响，但也使得部分没有承受能力的企业破产，然而9月15日央行开始向下调控存准率和贷款利率。这是一个积极的信号。我们为了刺激经济发展还有贷款利率这个调控手段可以灵活运用，这对宏观经济无疑是一个福音。 4、 管理层制度的不完善导致市场的混乱 刚才说到大小非减持的问题，其实这个问题从2000年开始试点，2001年开始试验执行，由于当时的市场状况只好作罢。2006年重启减持反案，主要方法是，2年内以每年不超过5%的节奏，以非流通股东向流通股东送股的办法，以换取非流通股票的流通。 减持方案有几个问题： （1）2年以后的减持比例没有