我国黄金现货波动率预测能力分析_基于GARCH模型和CARR模型的比较.pdfVIP

【问题探讨】 我国黄金现货波动率预测能力分析 ——基于GARCH模型与CARR模型的比较 张苏林 （重庆理工大学 经济与贸易学院,重庆 400050） 摘要：GARCH模型是金融资产波动率研究最常用的方式，近期Chou提出的CARR模型在估计波 动率方面也显示一定的先进性。本文以我国黄金现货市场的主要交易品种Au99.95为研究对 象，利用GARCH模型、GARCH-SKST模型、CARR模型和CARRX模型对我国黄金现货市场的波 动率进行拟和，并根据Mincer-Zarnowitz回归方程和Diebold-Mariano检验对各类模型进行了预 测能力比较分析，得到的结论是CARR模型在波动率研究方面优于其他模型。 关键词：期货市场；GARCH模型；CARR模型；波动率 文章编号：1003-4625（2011）08-0047-04 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 一、引言 到了Parkinson（1980）的证实，在理想状况下使用最 当前对金融资产波动率的测量和预测方法可以 高价和最低价构造的极差估计量,不仅是日波动率 分为两类, 即历史波动率方法和隐含波动率方法。 的不偏估计量,而且比传统的使用收盘价构造的估 历史波动率方法利用历史数据来推断资产的波动 计量有效5倍以上。国内也有学者利用CARR模型 率 ，主要方法有广义自回归条件异方差模型 进行了研究,丁忠明(2005)、周杰（2006）、夏天 （GARCH）,指数加权滑动平均模型(EWMA),随机 （2007）、李红权（2009），但他们的研究仅仅局限于股 波动率模型(SV)等，而隐含波动率方法是利用期权 票市场，就作者掌握的文献范围来看，并没有在我国 的价格来推断资产的波动率，本文主要讨论历史波 其他金融市场应用CARR模型的文献。本文以我国 动率方法。Engle（1982）、Bollerslev（1986）、Nelson 黄金现货市场为研究对象,分别运用CARR模型和 （1991）等人提出的ARCH/GARCH模型族由于其简 GARCH模型及其扩展形式对该市场的波动率进行 便易行以及能够准确捕捉金融资产波动率的时变 拟和,进而使用Mincer-Zarnowitz(MZ)回归方程和 性、聚集性和非对称性等特点，因此得到了广泛的应 Diebold-Mariano检验方法对各种模型的预测能力 用,我们将以GARCH模型作为本研究的参照模型。 进行比较。 近期在波动研究方面最主要的成果就是Chou 二、CARR模型和GARCH模型及其扩展形式 博士(2005)提出的CARR(ConditionalAuto-Regres- 由Engle提出ARCH模型,后来由Bollerslev等人 siveRange)模型,该模型的主要内涵在于将极差与 加以扩充为GARCH族模型已成为金融计量研究中 GARCH模型结合,适当表明极差的动态结构,使得 最受欢迎的波动率模型之一 。 极差在波动性的预测上保持了优势,并在一些股票 GARCH(p,q)模型的具体设定为 市场得到了有力的实证检验。CARR模型优于 R=t εt GARCH模型主要基于这样的理论根据，波动率与市 p q δ2 = + αε + βδ 场获得的信息息息相关，GARCH模型只利用了研究 t ω ∑ t t-1 ∑ t t-1 t=1 t=1 子区间一个时间点的信息（通常为日的收盘价），而 其中R表示t时刻股票价格P取自然对数后的t t CARR模型利用了研究子区间两个时间点的信息 收益率，计算公式为： （如每日的最高价和最低价），因此CARR模型在信 close close