基于违约强度的固定收益证券风险敏感性分析与压力测试_张亮亮.pdfVIP

《上海金融》 年第 期 货币市场 2011 2 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! 基于违约强度的固定收益证券 ! ! ! ! ! ! 风险敏感性分析与压力测试* ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 1 2 1 3 张亮亮 ，杨 青 ，熊国兵 ，祁洁萍 （ 光大证券风险管理部， 上海 200040 ； 复旦大学经济学院金融研究院， 上海 200433 ； 1 2 3 光大证券固定收益总部， 上海 200040 ） 摘要： 固定收益证券存在单券投资和组合持仓规模较大的特殊性，势必面临着一定的市场风险、信用风险和 流动性风险。 本文通过实践方面的探索和尝试，改变了原有仅用收益率曲线平移的敏感性分析和压力测试方法， 提出了利用基于违约强度的模型结合Vasicek 利率模型的方法，以中债估值数据为例，对我国固定收益证券组合 的市场（利率）风险和信用风险的敏感性分析和压力测试进行了检验。 研究发现，在精确校准估值模型的前提下， 均衡长期利率水平和均衡长期违约率越高，债券价格越低，均值回复速度越大和波动率越小，债券价格越低。 关键词： 可违约企业债券；随机违约强度； 模型；敏感性分析；压力测试 Vasicek 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： F830.91 A 1006－1428(2011)02-0083-05 Abstract: Fixed income securities have huge investment in single bond or portfolio, and are doomed to face cer- tain market risk, credit risk and liquidity risk. On the basis of practice, the article adopts a new method, which is based on stochastic default intensity and Vasicek interest rate model, to conduct sensitivity analysis and stress test, instead of usin