过度自信、超额进入与资产定价.pdfVIP

投稿领域：金融学 过度自信、有限参与和资产价格泡沫 吴卫星 汪勇祥 梁衡义+ 摘要：当存在模型不确定性且有限市场参与内生时，过度自信的投资者和理性投资者参与 股票市场的程度有着不同的行为模式。本文给出的模型分析了两种投资者在不同情况下对股 票市场的参与情况，能很好地解释有限市场参与、超额进入和资产定价之间的关系。模型在 流动性溢价、投资者结构和风险溢价的关系等方面具有非常明显的实证含义。模型表明，理 性投资者有更大的投资区域，但是非理性投资者在其投资区域内更为激进。进而，在不同情 形下，模型给出了资产均衡价格与投资者结构之间对应关系。 关键词：过度自信 有限参与 资产价格泡沫 + 作者联系方式见尾页。后一页即第二页为不含作者信息的标题页。 年会 2005 投稿领域：金融学 过度自信、有限参与和资产价格泡沫 摘要：当存在模型不确定性且有限市场参与内生时，过度 自信的投资者和理性投资者参与 股票市场的程度有着不同的行为模式。本文给出的模型分析了两种投资者在不同情况下对股 票市场的参与情况，能很好地解释有限市场参与、超额进入和资产定价之间的关系。模型在 流动性溢价、投资者结构和风险溢价的关系等方面具有非常明显的实证含义。模型表明，理 性投资者有更大的投资区域，但是非理性投资者在其投资区域内更为激进。进而，在不同情 形下，模型给出了资产均衡价格与投资者结构之间对应关系。 关键词：过度自信 有限参与 资产价格泡沫 Overconfidence、Limited Participation and Asset Price Bubbles Abstract：Limited participation can arise endogenously in the presence of model uncertainty, and overconfident investors enter the market differently from the rational investors. Our model generates novel predications on how overconfidence relates to limited participation, excess entry and asset pricing. This model has strong empirical implication about the relations among the liquidity premium, the shareholder structure and the risk premium. The paper shows that investors who are overconfident about asset mean payoffs have larger non-participation regions than investors with rational. But investors who are overconfident about asset mean payoffs are more aggressive in their participation regions than investors with rational. Further, this model derives the corresponding relations between the shareholder structures and the equilibrium asset prices in different cases. Keywords：Overconfidence, Limited Participation, Asset Price Bubbles 2 过度自信、有限参与和资产价格泡沫 1、引言 1.1、过度自信 大量的心理学研究结果表明，人们往往倾向于高估自己的能力 （