4-投资决策和风险分析.ppt

投资决策与风险分析 学习目标 掌握净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期的计算与评价方法 理解附加效应、沉没成本、机会成本的基本含义 掌握项目现金流量的预测方法 熟悉项目风险敏感性分析和情景分析 悉风险调整的基本方法 第一节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 附加效应（Additional effects） 一个新项目的投资可能造成对原有项目的积极或者消极的作用，在计算新项目现金流是应将其产生的作用计算在内 例：A公司目前每年以每辆45 000美元的价格销售30 000辆房车，并以每辆85 000美元的价格销售12 000辆豪华摩托艇。公司想要引进一种轻便型车以填补它的产品系列，他们希望能每年卖21 000辆，每辆卖12 000美元。一个独立的顾问判定，如果引进这种新车，每年应该使目前的房车多销售5 000辆，但是，摩托艇的销售每年将减少1 300辆。在评估这个项目时，年销售收入额应该是多少？为什么？ 预计新产品-轻便型车的销售额为： 引进新产品导致的原有房车增加的销售额为： 引进新产品导致的原有摩托艇减少的销售额为： 根据相关现金流确认原则中的“增强作用”与“侵蚀作用”，在评估这个项目时，相关年销售收入额为： S = 252,000,000 + 225,000,000 – 110,500,000 = 366,500,000 沉没成本（Sunk Cost） 沉没成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。成本属于与决策无关的成本。 请同学自行阅读P52(2)沉没成本例题 机会成本（Opportunity Cost）： 是指为了得到某种东西而所要放弃另一些东西的最大价值 例：假设养猪可以获得9万元，养鸡可以获得7万元，养鸭可以获得8万元 1）养猪的机会成本是8万元 2）养鸡的机会成本为9万元 3）养鸭的机会成本也为9万元 制造费用 需要区分哪些是因为项目投资而引起的费用，这些费用应该记录投资的现金流量。 投资项目的现金流量 1）初始现金流量 2）存续期经营现金流量 3）终结现金流量 （一）初始现金流量 例题：A公司正在考虑一条安装费用为390 000美元的香肠生产线。这笔成本将在项目的5年寿命内采用直线法折旧完毕，届时该生产线的残值为60 000美元。这条生产线每年可以为公司节约120 000美元的税前运转成本，但是需要28 000美元的初始净营运资本性投资。如果税率为34%，贴现率为10%，这个项目的初始现金流量是多少？ （1）初始现金流量： ① 资本化支出：390,000美元的生产线； ② 费用化支出： 0 ③ 净营运资本变动：垫支的初始净营运资本为28,000美元； ④ 原有设备出售时的净现金流量及其纳税效应：0 ● 计算公式及进一步推导： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 例题：A公司正在考虑一条安装费用为390 000美元的香肠生产线。这笔成本将在项目的5年寿命内采用直线法折旧完毕，届时该生产线的残值为60 000美元。这条生产线每年可以为公司节约120 000美元的税前运转成本，但是需要28 000美元的初始净营运资本性投资。如果税率为34%，贴现率为10%，这个项目的存续期现金流量是多少？ 例题：A公司正在考虑一条安装费用为390 000美元的香肠生产线。这笔成本将在项目的5年寿命内采用直线法折旧完毕，届时该生产线的残值为60 000美元。这条生产线每年可以为公司节约120 000美元的税前运转成本，但是需要28 000美元的初始净营运资本性投资。如果税率为34%，贴现率为10%，这个项目的终结的现金流量是多少？ ① 资产的变卖收入： ② 清理和搬运费：0 ③ 收回的净营运资本：28,000美元 所以 2.通货膨胀的影响 课堂小测： 1、某公司原有设备一台,目前出售可得收入7.5万元(设与旧设备的折余价值一致)预计使用10年,已使用5年,预计残值为0.75万,该公司用直线法提取折旧.现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产效率,降低成本.新设备购置成本为40万,使用年限为5年,同样用直线法提取折旧,预计残值与使用旧设备的残值一致;使用新设备后公司每年的销售额可从150万元上升到165万元,每年的付现成本将要从110万元上升到115万元.该企业的所得税率为33%,资金成本率为10%.要求: 各年的现金流量？ （1）初始现金流量增加额=-40+7.5=-32.5万元 （2）营业现金流量增加额: 旧设备折旧=(7.5-0.75)/5=1.35万元 新设备折旧=(40-0.75)/5=7.85万元 第二节