期权对资本市场影响理论分析.pdfVIP

权对资本市场影响的理论分析 周明 于渤 （哈尔滨工业大学管理学院，哈尔滨150001 ） 摘要：本文讨论了期权这一金融衍生品对资本市场影响，研究了在一个简化的金 融市场中，在投资者在信息不对称的情况下，发展期权是否会产生新均衡，期权 是不是冗余资产，新的均衡是否会改善投资者福利等。在模型的结构和假设下， 模型得到的主要结论是：第一，在资本市场中发展期权产品很有意义，但要注意 防止投机风险。第二，不同的投资者的信念结构下，期权对市场的综合影响不同， 因此期权产品的推出时机选择比较重要，应该在资本市场整体比较平稳，投资者 心 比较稳定和预期较为接近时推出期权，可能对市场的正面作用更大。 关键词：期权；金融衍生品；股票期权 A Theoretical model on the Impact of Options to Capital Market ZHOU Ming YU Bo Abstract: We proposed a theoretical model, hoping that through this model of in-depth analysis, we can explore the impact of Options on the capital market and whether the balanced financial market exists or not, and to approve that the options are not redundant assets. Under the structure and assumptions of the model, we can derive the basic result that the introduction of options are very important, at the same time we should select the proper time to develop this product, which means it is better to build up option market when the capital market is very smooth and the investors viewpoints are similar. Key words：作者简介：周明：哈尔滨工业大学管理学院博士生，研究方向：资 本市场和金融衍生品。于渤：哈尔滨工业大学管理学院教授、博士生导师，研究 方向：技术经济及管理。 中图分类号：F830.39 文献标识码：A 经典金融经济学的一般二叉树模型和 Black-Sholes 模型通过无套利的思路 对期权进行定价，在其理论模型中，期权可以被股票和债券的组合复制出来，因 而期权是冗余资产。但在现实中，期权不但在市场中存在，而且正在蓬勃发展， 规模不断扩大。目前，关于期权对于资本市场的影响和作用，已有研究主要是实 证研究，包括市场效率、投资者福利、波动性等，而国内还没有期权，还缺乏实 证所需要的数据。本文将通过一个完全数学化的理论模型，来探讨期权对市场的 各种影响，并在此基础上分析其现实意义。 模型假设 在本文模型中，为了讨论的方便和计算的可实现，在不影响讨论问题的实质 情况下，进行了适当简化。假设初始时金融市场中只有股票和债券两种资产，时 间上看，假设存在当期和未来，即是一个两期离散模型：第0期和第1期。对于股 票资产的收益假设是：股票在第0期价格为p ，在第1期有 u p 的概率得到收益u ， s pd 的概率得到收益d 。对债券资产的收益假设是：债券在第0期的价格为p b ，在 1 第1期将肯定得到1。假