投资银行的职能与其对股票发行市场的作用.pdfVIP

股 市 ·证 券 投 资银行 的职能及 其对 股 票 发行 市场 的作 用 □ 罗乃利 由于信息披露和投资者信息获取 有私人信息，投资者在无法判断某一 作用 。 能力等方面的因素，股票发行市场存 股票真实价值 的条件下， 只能 以所有 二、 投资银行及其职能 在着严重 的非对称信息，并带来逆 向 股票 的平均价格来支付 。优 良公 司因 投资银行是指从事 以证券 的承销 选择和道德风险。投资银行作为发行 其 股 票 价 格 被 低 估 而不 愿 意 出售 股 和交易为基础性业务，并在此基础上 人和投资者 的中介， 以其对发行过程 票，愿意发行股票 的只有那些不 良的 发 展 其 它业 务 为 经 营范 围 的金 融 机 的全 程 参 与 和专 业 性 职 能 的有 效 发 公 司。这样优 良公 司逐渐退 出股票发 构 。IPO（Initial Public Offering） 即 挥，可 以缓解发行市场 的非对称信息 行 市 场， 大量 不 良公 司进 入 市 场 融 股票 的首次公开发行 。股票发行是一 及 其 带来 的 问题 。核 准保 荐 制 的推 资，结果形成 “劣股驱逐 良股 ”的现 项专业性强，技术复杂 的工作，需要 行，会强化投资银行 的声誉机制，进 象 。进一步地， 由于投资者预期市场 各类相关专业 中介提供协助 。其 中投 而强化其在发行市场 的作用 。 上劣股 的不断增加， 因而又一次降低 资银行作 为承销商， 是IPO市场最核 一、 股 票发 行 中信 息不对 称 带 平均支付价格，形成一种恶性循环， 心 的金融 中介机构，是投资者和发行 来的问题 类似 旧车市场 的情况，最后很少投资 人之 间的联系纽带，在股票首次公开 股票市场 的交易是 以信息为基础 者再来购买股票，也很少再有公 司通 发行 中起着决定性 的作用 。 的交易 。由于信息 的不确定性和复杂 过发行股票来融资，股票发行市场运 具体来讲，在股票首次公开发行 性，信息不对称状况在股票市场也是 行效率低下 。 中，投资银行作为承销商承担着 以下 普遍存在 的。一般来讲，有两个 因素 二是 “道 德 风 险 ” 。主要 指 股 方面的主要职责 。 决定 了股票发行 中信息 的不对称：其 票发行人发行股票后掩盖信息，从事 1.股票发行前的尽职调查。 尽职 一是发行人信息披露 的完全性和真实 对股票购买者不利 的活动 的动力 。比 调查（Due Diligence）指承销商在股 性；其二为投资者获取和识别信息 的 如，股票发行公 司完成股票发行，并 票承销时， 以本行业公认 的业务标准 能力 。就发行人而言，一方面迫于强 获得募资后，违背 《招股说 明书 》的 和道德规范，对股票发行人及市场 的 制信息披露 的要求必须公开相关 的必 资金使用承诺，将募资投 向风险更高 有关情况及有关文件 的真实性 、准确 要信息；另一方面， 出于商业竞争和 的短期项 目， 以博取高额收益，从而 性 、完整性进行 的核查 、验证等 。尽 信息保密 的 目的，又有着保 留信息 的 有可能给股东带来更大损失 的行为； 职调查 的范 围主要包括：发行人 的主 动 机， 这 又会 导 致 信 息 披 露 的不 完 还有股票上市后，发行人可能不按规 要财务状况 、经营环境与风险、公 司 全 。更有甚者，有些发行人为骗取资 定披露信息，甚至披露虚假信息，或 管