固定收益证券的估值、定价与计算 课件 (1).pptVIP

固定收益证券 主讲教师：李磊宁 单位：中央财经大学金融工程系 主讲课程：《金融工程学》/《固定收益证券》 联系方式： √电子邮件：lileining3631@126.com 内容提要 债券市场的概念 债券市场 发行市场 债券发行是指债券发行人向市场发售债券的过程。债券发行市场即债券一级市场，是新发行的债券的销售场所。 债券发行市场的主要参与者是发债人、投资者、债券承销商（连接发债人与投资者的中介机构）、市场监管者。 发行市场的运转使得发债机构通过销售债券实现融资目的，并给予投资者获取投资收益的机会。 发行市场的分类 按发行对象的范围 √公募/私募 按照发行条件和投资者的确定方式 √招标/非招标 按照债券发行时交易双方具体接触的形式 √承购包销/招标/簿记建档三种方式 发行市场的分类 招标发行 我国现实中的招标方式-按照招标标的不同 数量招标---- 招标中先行规定了债券的价格和票面利率，投标人在此基础上按各自所要认购的数量进行投标。 价格招标---- 发行人在招标中先行规定了票面利率，投标人只对认购价格和相应数量进行投标。 利率招标----投标人对票面利率和相应数量进行投标。 收益率招标（通常用于零息债券的发行) ----投标人对零息债券到期兑付时的年收益率进行投标。 利差招标(仅用于浮动利率债券)----- 投标人对浮动利率债券的利差和相应的数量进行投标。 我国现实中的招标方式—按照中标方式不同 单一价格招标---即荷兰式招标。当招标标的为利率或者利差时，最高投标利率或者利差为当期债券的票面利率或者利差，中标人按照债券面值承销；当招标标的为价格时，最低中标价格为当期债券的发行价格，中标人则按照这个发行价格承销。 多重价格招标---即美国式招标。当招标标的为利率或者利差时，全场加权平均利率（利差）为当前招标债券的票面利率（利差），各中标人按照各自中标的标位利率（利差）与票面利率（利差）折算的价格成交；当招标标的为价格时，全场加权平均中标价格为当前招标债券的发行价格，中标人按照各自的中标的价格承销。 混合式招标---在不同的投标价格区间分别采用单一价格招标和多重价格招标的招标方式。 投标人F的99.1元这个价位上，200亿元的招标国债已经全部分配完毕。A、B、C、D、E以其投标量全部中标；F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标。中标的6个投标人分别按照各自的中标价格购买国债。 本次国债的发行价格=99.6×（32/200）+99.5×（21/200）+99.4×（46/200）+99.3×（55/200）+99.2×（30/200）+99.1×（16/200）=99.361(元)。 如果08国债15的招标采用单一价格招标，假定的8个投标机构的投标情况与表2.2一样，那么国债的分配原则与前面的多重价格招标相同，即A、B、C、D、E全部中标，F部分中标，G、H落标。 所不同的是，按照荷兰式招标“最低中标价格为当期债券的发行价格”的原则，本次国债的发行价格为99.1元，6个中标者全部按照这个价格购买国债。 全场加权平均中标利率（本次国债的票面利率）=4.34×（42/260）+4.36×（28/260）+4.38×（36/260）+4.40×（84/260）+4.42×（60/260）+4.44×（10/260）=4.3894。 从中标的数量分配看，A、B、C、D、E以其投标量全部中标；F部分中标（投标量20，中标量16），G、H落标。 从中标的价格看，A、B、C按照4.3894的统一票面利率中标；D、E、F分别按照其投标的利率中标。所谓“高于票面利率一定范围内的标位”是指4.3894-4.44区间的利率，而所谓“高于票面利率一定范围外的标位”是指大于4.44的投标利率。 招标发行 课堂讨论：美国式拍卖Vs荷兰式拍卖 哪一种拍卖方式引起“胜者诅咒”，为什么？ 预售交易 预售交易:在某债券发行前就开始对其进行买卖的交易活动.其交易时间位于拍卖宣布日与发行日之间,大约两个星期左右.交易者可以对即将发行的债券买空卖空,并通过买卖价格与将来的结算价格的对比计算盈亏. 预售交易功能是什么?其风险是什么? 预售交易 交易方式 交易方式 现券买卖：交易双方以约定的价格转让债券所有权的一次性的买断卖断行为。 封闭式回购：交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券。在回购期间，资金融入方出质的债券，回购双方不得动用。 开放式回购：债券卖出方（回购方）卖出债券的同时与该笔债券买入方（返售方）约定在将来某一时