专题一人民币汇率.pptVIP

三、汇率制度 （一）汇率制度发展简史——三阶段 1、国际金本位体系 2、布雷顿森林体系 3、牙买加体系 （二）固定汇率与浮动汇率 1、固定汇率 （1）固定汇率与世界经济一体化 固定汇率认为能使世界经济趋于一体化，消除经济发展的不平衡状态，形成一个稳定的经济体系。本质是在固定汇率机制下，一国可以将国内经济冲击外溢，传递给其他国家，进而维持国内经济均衡。 比如一国供过于求，价格下降，此时可通过出口来调节，反之，通过进口调节。（蒙代尔） 但是，存在2个问题：1、固定汇率制度下，一国能否通过储备或融资来使冲击外溢？？2、这种外溢是否会带来世界经济的损失和不平衡？ 如果冲击是实体性和长期的，那么需要经济结构调整，通过储备或融资来冲击溢出效应，必然出现储备不足或清偿力困难。 如果是小国就不会导致世界的不均衡，如果是大国其进出口的改变都会对世界贸易产生影响，需要牺牲他国的利益。 所以，固定汇率对内部均衡的调节需要条件：暂时性或货币性冲击、小国假设、世界经济平稳发展。 （2）固定汇率与充分就业 固定汇率可通过货币供给量和国际收支的密切联系，国际收支效应能迅速弥补货币供给的变动，减少失业和衰退。 逻辑链条：M下降—i上升—Y和N下降—进口需求减少—（固定汇率）国际收支改善、国际储备增加（货币基础的重要组成部分）—M上升。 不过上述情况的发生在国内受到货币因素冲击时比较有效，而如果是实际经济因素，浮动汇率能够部分解决问题。 （3）固定汇率与国内外均衡 丁伯根法则：政策工具数量至少等于政策目标的数量，政策工具之间相互独立。据此，内外均衡需要两种政策工具即汇率政策与财政货币政策，所以，如果固定汇率放弃一个工具，就无法实现内外均衡。 蒙代尔政策指派原则：财政和货币政策分别应对内外部均衡，“两个工具，两个目标”。即使放弃汇率工具，依然有效。 （4）“三元悖论”：固定汇率、资本流动与货币政策自主性 米德冲突（“二元悖论”）——资本流动与固定汇率的关系。 Obsfeld（1998）“三元悖论”，M-F模型。 主要结论： a、资本不充分流动下，固定汇率下货币政策无效，财政政策有效。 b、资本完全流动下，固定汇率下货币政策无效，财政政策十分有效。浮动汇率下货币政策十分有效，财政政策无效。 c、M-F模型表明，在资本充分或有限流动条件下，固定汇率制度下存在三元冲突。 在“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。布雷顿森林体系瓦解后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。 （5）固定汇率与货币冲击 投机资金会寻找机会冲击固定汇率制度，导致货币和金融危机，直至固定汇率失败。 Krugman-Flood-Garber投机攻击模型。模型主要结论： a、一国初始储备越多，攻击时刻越晚； b、国内信贷在货币供给中的比例越大，意味着外汇储备不断降低，攻击时刻越早； c、国际资金流动程度越低，攻击时刻越晚； d、货币政策自主性越大，攻击时刻越早。 一种极端情况，如果能够彻底放弃货币政策自主权，那么可以无限期推迟攻击时刻，不过不现实。 2、浮动汇率 始于1950年代，主要针对布雷顿森林体系的弊端。 （1）弗里德曼与米德 Freedman认为投机有两种：稳定性和非稳定性，前者赚钱后者赔钱，因此后者将会最终淘汰出局。 浮动汇率变动迅速、自动和持久，能连续地对任何时候出现的非均衡进行调节，不会产生累积性的国际收支困难，可引导私人投资，并且可保持货币政策独立性。 （2）浮动汇率、收入政策和经济稳定 a、浮动汇率可使国际收支始终处于均衡状态。 b、可使本国经济活动免受外国经济扩张和收缩的影响。 （3）浮动汇率与外汇市场剧烈波动 汇率超调 预期作用——投机行为的影响 噪声模型——有效市场假说，噪声交易者的存在干扰了市场的稳定预期和理性行为，从而带来波动。 3、固定汇率？浮动汇率？ 依赖的理论基础不同。 （1）固定汇率以金本位汇率理论为基础，认为贸易流量与资本流量具有反向对流关系。 固定汇率对国际收支的调节效应是通过外汇储备和货币基数的变动来实现的。 （2）浮动汇率以货币主义的购买力平价学说为基础。认为货币价值由货币购买力决定，而购买力又体现在物价水平上。 对国际收支的调整是通过相对价格变动来实现的，同时，浮动汇率下，汇率成为一国隔离其他国家外部冲击的屏障。从而，政府可集中精力解决内部平衡问题。 总之，固定汇率在投机