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调研印象 公司传统产品在行业内地位很高，市占率50%左右。通过一系列的收购已经打通了从原纸到纸箱的全部生产环节。未来将推广全自动输送联动线，对目前存量市场中的上印机进行替换，预计能保持稳定增长。未来将在包装机械和机器人两个方向进行并购。 1、公司最早是做印中设备，逐步收购意大利EDF、佛斯伯、嘉腾之后，现在已经可以完成从原纸到纸箱的全套自动化生产设备。传统业务领域的布局基本完成。 2、公司规划到2018年内生收入增长至25-30亿元。外延拓展通过收购包装机械和机器人领域的公司达到收入规模30亿元。 3、传统业务增长点主要来自于国内市场，以替换需求为主。公司现在主推联动线产品，即以下印机为核心，配套预送纸机（印前设备）和清废堆叠机（印后设备）。联动线产品可以减少人工，替代目前行业中总存量最多的上印机。这个市场规模在千亿元水平。 4、嘉腾机器人主要生产AGV系统，从国内采购伺服电机和减速机。下游很广泛，公司收购过来之后可以完善纸箱生产过程中的物流环节。主要竞争对手是新松，去年在华为订单上打败了新松。 5、今年9月份搬迁到新厂区，全年将扩产10-15%。 公司的产品 1、起家的产品是印刷机，即印中设备，按印刷方式分为上印和下印。后来收购意大利EDF，开始做印前和印后设备，组在一起成为联动线设备。今年收购意大利佛斯伯，做纸板生产线和物流系统，相当于又向上游拓展了一步。现在可以提供从原纸到纸板到纸箱的全套自动化设备。 2、公司是订单制生产，今年联动线装了2套，现在有4个订单在生产。全套自动化设备，还没开始销售。 3、印刷机上印的单价300-350万。下印的贵100万在450万左右，加上印前和印后设备，一套订单700万。 4、印前和印后是意大利EDF的技术，毛利35-40%。 5、以前国内外市场五五开，现在4：6-3：7，国内更好一些，主要是国内增长，国外下降。 下印机逐步替代上印机 1、国际上全部是下印机，图案从下面印上去。国外从制纸板到最后包装码垛都是自动化生产，用下印机再加上印前印后设备，可以完成自动化流程。 2、只有在亚洲地区是上印机，纸板制好后需要翻转一次。需要重新对准，影响精度。 3、国内以前技术是从台湾引进，习惯从上面能看到印刷效果，而且下印机需要真空技术，以前技术达不到这一水平。 4、国内以前印前、印中和印后是断开的，每道工序之间会有缓冲区，用人工翻转。未来下印会替代上印。 行业规模 1、中国有一万个纸箱厂（其中小型的厂子没有纸板生产线的，基本不会考虑佛斯伯的产品），全部的纸板生产线有6000条，大约4000家工厂有瓦楞纸板生产线（有的是有两条线，也会卖纸板给小厂子）。 2、一个占地60-70亩的纸箱厂，国内能做到2-3个亿的收入，国外的能做到5-6个亿。一个月消耗3000吨纸。 3、生产工序包括原纸制纸板、印刷、和码垛。纸板最宽做2.8米，速度在250-300米/分，可以切成不同大小，再进行印刷，最后模切、粘贴，码垛。印刷机速度一般在350张/分。 4、国内纸板制好后是用人工推走到缓冲区，翻转一次后送到印刷机（国内工厂空间狭小一般没预留空间，所以没办法做物流系统改造）。 5、理想情况下，用一个物流系统把纸板生产线和印刷机链接起来，实现自动化生产。 6、一般一条生产线配4-6套印刷机，一套印刷机要配13-15人，两班人做。联动线以后配上印前印后设备，3个人就可以看一套印刷机。 7、纸箱厂扩产时考虑的是选单机还是成套。如果选成套，要多花350万左右，可以省掉两班工人，共20个。按工资4000算，3年左右可以收回投资，很有吸引力。 8、公司下印机的市场空间6000条线x4套印刷机x700万，1680亿元。 9、国内的存量需要10-15年更新完毕？存量里98%都是上印的。生命周期在7-8年。 10、需求主要来自于更新。下游纸箱厂人工工资在3000-4000元时还在犹豫，到5000元压力非常大，未来五年人工成本继续上涨，更换动力更强。可以从印刷机开始一条条的改。 关于新收购的佛斯伯 1、佛斯伯主要做纸板生产线。以前主要在意大利生产，历史在国内卖过10台，是在国内组装的。价格上意大利产的5000万，国内组装的3400万，还是较贵。未来合资公司做300米分的产品，售价2000万，处于台湾和德国产品的中间，很有竞争力。合资公司还会做一部分450米分的产品，售价可以降到3000万。 2、卖给澳洲和美国的产品，速度是450米/分钟，国内的纸薄，强度差，不需要这么快的速度（国内对于包装成本一再压低，只能压缩纸张厚度）。国内只要250米分。公司为国内设计的产品速度是300米分，足够用。 3、全进口的要5000万一条生产线，在欧美价格超过5000万。过去十年在国内卖了10台，价格3400万，但不是全进口。 4、国内市场占福斯特的