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分析师跟进的决定因素 ——来自中国证券市场的证据* 王宇超 肖斌卿** 李心丹 * 论文受教育部“新世纪优秀人才支持计划”，国家自然科学基金“投资者关系、分析师行为与公 司价值——基于中国证券市场的实证研究”以及项目编号为70701016 的国 家自然基金，“国家社会科学基金（07CJL014 ）”，教育部创新基地“南京大学经济转型与发展研究 中心”子课题“行为金融及复杂经济系统演化” 等。 ** 通讯作者，南京大学 443 信箱，工程管理学院，210093 bengking@126.com 分析师跟进的决定因素 ──来自中国证券市场的证据 摘 要：随着我国证券分析师行业的发展，分析师作为信息中介在资本市场上的作用日益凸显。 论文运用 OLS 检验了在中国这一新兴市场中影响证券分析师跟进数量的决定因素，研究了公司规 模、业务复杂度、投资风险、股权结构和投资者关系等特征是如何影响中国分析师做出是否跟进的 决策的。在此基础上，论文进一步运用计数（Count data ）计量的Poisson 方法对实证结果进行了稳 健性检验，研究发现，分析师倾向于跟进那些规模较大、交易额较高、机构持股较多且投资者关系 较好的公司，而规避那些投资风险较大、内部持股比例和业务复杂程度较高的公司。本文的结果与 之前成熟市场中的研究结论基本一致，所存在的差异在一定程度上体现了新兴市场中分析师的行为 特征，这对我们更好地理解分析师在新兴资本市场中的信息中介作用有着很大的价值。 关键词：证券分析师；新兴市场；分析师跟进；决定因素 Determinants of Analyst Following: Empirical Evidence from China Yuchao Wang, Binqing Xiao, Xindan Li (School of Engineering Management, Nanjing University) Abstract: Being part of the intermedia in the capital market, financial analysts are performing an important role in the Chinese stock market. We test the decisive factor that influences the analyst following by using count-data econometrics and other empirical methods. We find that analysts prefer those companies with larger size, higher market value of traded shares, higher institute ownership and better relationship with the investors. The result is in accordance with premier research results in the developed markets while at the same time embodies the difference and discrepancies of characteristics of analysts between the emerging markets and the developed markets. All above would be of great value for us to understand and continue to analyze the performance of the analysts in the emerging markets as the intermedia