上市公司并购绩效矩阵评价模型的研究.pdfVIP

( ) 第 26 卷　第 134 期 财经理论与实践 双月刊 Vol. 26 　No. 134 2005 年 3 月 THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS Mar 　2005 ·证券与投资· 上市公司并购绩效矩阵评价模型研究 杨晓嘉 ,陈　收 (湖南大学 工商管理学院 ,湖南 长沙　410082) 摘 　要 :从并购者动机出发 ,站在利益相关者利益最大化的高度 ,运用多目标优化理论 ,构建的上市公司 并购绩效矩阵评价模型 ,能客观反映目前上市公司的实际状况 ,对于解决当前上市公司普遍存在的大股东侵 犯上市公司利益、损害银行等债权人利益等问题 ,具有现实的实践意义。 关键词 :并购 ;绩效 ;矩阵 ;模型 ( ) 中图分类号: F830. 91 　　文献标识码 : 　A 　　　　文章编号 :1003 - 7217 2005 02 - 0064 - 05 　　随着中国社会主义市场经济和证券市场的逐步 这一价值取向体现了对利益相关者的考虑 ,其目标 完善 ,并购已经成为上市公司快速扩张和社会资源 兼容了时间性、风险性、社会责任、可持续发展等重 优化配置的重要途径。而上市公司并购绩效评价模 要因素 ,是经济利益和社会利益的统一。同时 ,这一 型 ,不仅是检验上市公司并购成败的重要方法 ,也是 价值取向也体现了处于计划经济向市场经济转轨时 引导上市公司并购行为的风向标 ,还是社会资源优 ( 期的客观要求。因此 ,上市公司 其绝大多数是国有 化配置的调节器。对其进行深入的研究 , 既具有深 ) 控股上市公司 并购绩效评价必须坚持企业 —社会 远的理论意义 ,又具有现实的实践意义。传统的超 价值最大化的价值取向。 额收益率法和财务指标分析法 , 既没有考虑并购者 上市公司并购是上市公司为了满足其并购动机 的并购动机 ,又忽视了利益相关者的利益诉求 ,不能 而采取的一种投资行为 ,要检验并购的成败 ,首先就 对并购绩效作出科学评价。因此 ,本研究从上市公 要看并购者的需求是否得到了满足 ,即并购结果是否 司并购动机出发 ,站在社会财富最大化的高度 ,运用 达到了上市公司的并购动机。这是并购行为的基本 多目标优化理论 ,构建了上市公司并购绩效矩阵评 绩效 ,也是并购者的主观要求。其次是要看并购行为 价模型 , 以与大家商榷。 是否有损于其他利益相关者利益 ,即并购后上市公司 　　一、并购绩效评价的价值取向与研究的技术 基于企业—社会价值最大化的经营业绩是否有所改 路径 善。这是并购行为的经营绩效 ,也是并购环境的客观 　　企业 —社会价值最大化的观点认为 ,企业作为 要求。只有综合考虑以上两种绩效 ,上市公司才有实 一个系统 ,其对于其下设的各个部门来说是一个大 施并购行为的积极性 ,利益相关者