当代西方微观金融理论的发展.pdfVIP

总22卷第7期 西南民族学院学报·哲学社会科学版 V01．22No．7 ofSouthwest for andSocialSciences 2001年7月 Journal UniversityNationalities．Philosophy 当代西方微观金融理论的发展 郑长德 (西南民族学院经济与管理学院，四JiI成都610041) 摘要：西方金融理论根据其研究对象的不同可分为宏观金融理论和微观金融理论两部分。微观金融理论以金融市场为 为古典微观金融理论。50年代初期以后的微观金融理论可称之为现代微观金融理论，它借助于现代信息技术，充分运用数学 和模型分析方法和定量分析方法，特别是发展了“无套利”的分析方法，所处理的主要是不确定性条件下的金融决策问题。公 司金融理论和资本市场理论构成现代微观金融理论的核心理论基础。学习和研究现代西方微观金融理论对我国的金融体制 改革、资本市场的发展和金融理论的研究有重要的借鉴意义。 关键词：微观金融理论；公司金融；资本市场 中图分类号：F831 文献标识码：A 一、引言 的供求均衡分析方法，所处理的主要是在确定性条 西方金融理论根据其研究对象的不同可分为宏 件下的金融决策问题。50年代初期以后的微观金 观金融理论和微观金融理论两部分，宏观金融理论 融理论可称之为现代微观金融理论，它的兴起与20 从宏观视觉出发研究货币、银行在宏观经济活动中 的功能和效应。微观金融理论以金融市场为研究对 金融工具的不断创新密切相关。现代微观金融理论 象。西方微观金融理论可追溯到19世纪末20世纪借助于现代信息技术，充分运用数学和模型分析方 Fisher)就确认并法和定量分析方法，特别是发展了“无套利”的分析 初，早在1896年欧文·费雪(Irving 解释了微观金融理论的核心——基本的估值关系， 方法，所处理的主要是不确定性条件下的金融决策 这种估值关系说明一项资产的价值等于其产生的未 问题，如企业和家庭的金融决策、金融中介、资本市 r 场和微观投资理论及不确定性经济学都可归入此领 来现金流的现值之和，即Pv=∑万去。1900年 Ll+rt， 域，它日益成为企业行为和决策的重要依据，公司金 法国数学家巴舍利耶(Louis Bachelier)的《投机理论》融理论和资本市场理论构成现代微观金融理论的核 提出了第一个期权定价理论…；1907年欧文·费雪心理论基础，80年代兴起的金融工程学为其提供了 的《利率论》及以此为基础于1930年出版的《利息必要的技术手段。微观金融理论研究对象密切贴近 论》，讨论了跨时期消费／储蓄和投资的最优决策，提 金融实践，而且研究和实践应用之间的广泛互动是 出了投资领域的第一个分离定理——费雪分离定 现代微观金融理论的一个重要特征，它跨越了设计、 理幢o；1912年奈特的《风险、不确定性和利润》中对评估、核算、决策、管理等多个方面，日渐趋向工程 企业融资合同进行了分析bJ，这些都是西方微观金 化。现代微观金融理论又可分成两个发展阶段，前 融理论的创始之作。 西方微观金融理论以20世纪50年代初为分界竞争性市场为基础，可称之为完全合约的金融理论， 线，大体可分为前后两个时期，50年代以前的微观 金融理论可称之为古典微观金融理论，它以定性的 称信息和不完全合约基础上的，它与博奕论、信息经 思维推理和语言描述为主，基本上采用的是经济学 济学相融合，可称之为不完全合约的金融理论。 收稿日期：2001—04—06 作者简介：郑长德(1962一)，四川广元人，西