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税制改革 Tax Reform 完善我国创业投资基金的税收政策 ◆ 刘仁和 余志威 内容提要：本文从理论角度分析税收政策促进创业投资基金发展的必要性，并结合创 业投资基金的运作机制，从组织形式、融资、投资、退出四个方面阐述了现行税收政 策对我国创业投资基金发展的不利之处，提出完善创业投资基金税收政策的建议。 关键词：创业投资基金 税收政策 组织形式 一、利用税收政策促进创业投资基金发展 有利于资源有效配置，还要有利于经济运行，促进国 的理论基础 民经济稳定增长并提高微观经济效益。税收优惠政策 （一）税收优惠信号理论 能够令创业投资基金相对于其他投资渠道拥有比较优 Bond和Samuelson在1986年分析外商直接投资时 势，并给予创业投资基金投资主体一个良好的政策预 提出税收优惠信号理论，他们认为在东道国政府和外 期，调动市场主体对创业投资基金投资的积极性。由 商之间存在信息不对称的条件下，税收优惠政策可视 于创业投资基金主要投资于比传统企业有更高生产效 为东道国政府发出的信号,表明本国较其他国家有更 率的高新技术企业，有利于提高整个社会的效益和效 好的发展潜力,从而有效吸引外资。创业投资信息不 率，这符合税收的效率原则。 对称现象突出，如投资者不能有效监督基金管理者的 投资行为而导致道德风险，则税收优惠能向投资者传 二、制约我国创业投资基金发展的税收政 送创业投资拥有较好获利能力的信号。 策分析 （二）市场不完全性理论 为了鼓励高新技术及创业投资企业的发展，我国 创业投资基金市场的不完全主要是指外部性、风 相继出台了一系列税收政策，但这些税收政策对于我 险与不确定性。创业投资基金投资的高新技术企业的 国还不完善的创业投资业来说，在实际运行中存在一 科研成果、新技术、新产品由于很容易被其他企业模 定缺陷。对这方面的研究，以往学者主要关注创业投 仿或运用而存在正外部性，使高新技术企业边际收益 资基金涉及的某一税种，或简单分析某一法规的不 小于边际成本。按照微观经济学原理，正外部性的存 足，或重在分析创业投资基金投资对象的税收政策。 在，将会造成供给不足。对高新技术企业给予税收优 笔者认为，应从创业投资基金的运作机制 （组织形 惠，遵循庇古的外部性纠正原则，能在一定程度上减 式、融资、投资及退出）入手研究其税收政策存在的 少外部性的消极影响。风险与不确定性指创业投资基 问题，这将更为全面、更有针对性。 金由于主要投资于高新技术企业而引起投资高风险与 （一）组织形式 收益的不确定性。从一些发达国家的数据来看，创业 依照2001年《信托法》、2005年《公司法》及2006 ① 可见其高风险性。 年《合伙企业法》，创业投资基金目前可行的组织形 投资的失败率平均在50%以上， 创业投资的高风险性使投资者要求高风险溢价、高收 式有公司制(主要为有限责任公司)、信托制和有限合 益率的回报，这不利于高新技术项目的融资。税收优 伙制。从实践来看，多数注册于国内的创业投资基金 惠能对投资风险进行一定的补偿，吸引潜在的投资者 采取了公司制，极少数采取了信托制，而在我国设立 投资于创业投资基金。 的多数外资基金则采取了有限合伙制。不同组织形式 （三）税收优惠政策能够实现效率原则 的税收负担不一，将会影响不同组织形式创业投资基 现代税收理论的税收效率原则是指税收分配不仅 金优势的发挥。 ① 蒋玲凤 《风险投资发展与税收政策关系之我见》，《常州工学院学报》2006年第1期。 54 《税务研究》2010.6总第301期 「Tax Reform 税制改革」 公司制创业投资基金要按照新《企业所得税法》 税所得没有税收抵扣优惠。因此，如果个人投资于公 缴