运用财务杠杆提高企业筹资效益的思考.pdfVIP

□财会月刊 全国优秀经济期刊 · 运用财务杠杆提高企业筹资效益的思考 湖南永州职业技术学院 曹太和 【摘要】财务杠杆是指利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即 为财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。因此，认 真分析财务杠杆是合理运用财务杠杆提高企业筹资效益的基本前提。 【关键词】财务杠杆 利益 财务风险 筹资效益 一、财务杠杆的含义 用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，从而不得不减 当前国内外学术界对财务杠杆的理解，大体有以下两种 少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。 观点：①将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债 负债经营的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量， 务筹资的利用”。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆 财务杠杆系数为权益资本收益变动率相对息税前利润变动率 或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。 的倍数，其计算公式为： ②将财务杠杆定义为“在筹资中适当举债，调整资本结构给企 财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动 业带来额外收益”。如果负债经营使得企业每股利润上升，便 率 称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财 通过数学变形后可以得到： 务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负 财务杠杆系数=息税前利润/ （息税前利润－债务资本×负 债经营而引起的结果。 债利率）=息税前利润率/ （息税前利润率-负债比率×负债利 这两种定义并无本质上的不同，但笔者认为采用前一种 率） 定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆体系概 对比以上两个财务杠杆系数的计算公式，后者揭示负债 念的定义起了系统化的作用，便于财务学者的进一步研究和 比率、息税前利润率以及负债利率之间的关系，前者可以反映 交流。 权益资本收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数。企业 二、财务杠杆利益（损失） 利用债务资金不仅能提高权益资金的收益率，而且能使权益 所谓财务杠杆利益（损失）是指负债经营对所有者权益的 资金收益率低于息税前利润率。这就是财务杠杆作用产生的 影响。负债经营后，企业所能获得的利润为： 财务杠杆利益（损失）。 资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利率×债务资 三、财务风险 本＝企业投资收益率× （权益资本＋债务资本）－负债利率×债 财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益 务资本＝企业投资收益率×权益资本－ （企业投资收益率－负 不确定情况下由权益资本承担的附加风险。如果企业经营状 债利率）×债务资本 况良好，使得企业投资收益率大于负债利率，则获得财务杠杆 此处的企业投资收益率＝息税前利润/资本总额，也即息 利益；如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债 税前利润率。 利率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产。这种不确定 因而可得整个企业权益资本收益率的计算公式： 性就是企业负债经营所承担的财务风险。 权益资本收益率=企业投资收益率＋ （企业投资收益率－ 财务风险主要取决于财务杠杆系数。一般情况下，财务杠 负债利率）×债务资本/权益资本 杆系数越大，权益资本收益率对于息税前利润率的弹性就越 可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用 大，如果息税前利润率上升，则权益资本收益率会以更快的速 就使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益 度上升；如果息税前利润率下降，那么权益资本利润率会以更 资本收益率大于企业