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石化产品价格形成机制 为了便于研究价格的形成和传导过程，本文根据价格形成和传导的特点，按 照石油产品（简称油品）和化工产品两大类进行分析。 1.价格传导的过程 鉴于化工领域广泛存在着“中间体”，而国内又缺少交易“中间体”的现货 市场。因而我国石化终端产品的价格形成过程较为复杂，往往受到上游价格垄断 的影响。 产业链显示了石化产业链的主要环节，其产业链末端产品的价格经由各自产 业链的加工环节传导形成。如图所示：石油馏分（主要是轻质油）通过烃类裂解， 或裂解气馏分可制取乙烯、聚乙烯、丁二烯等烯烃和苯、甲苯、二甲苯等芳烃。 芳烃亦可来自石油轻馏分的催化重整。石油轻馏分和天然气经蒸汽转化、重油经 部分氧化可制取合成气，进而生产合成氨、合成甲醇等。三烯三烃经与无机产品 反应可获得“中间体”，包括PE、EG、聚乙烯醇、丙烯晴、已内酰胺、对二甲 苯等，也就是产合成树脂、合成橡胶等产品的原料。 通常价格的形成主要受两种因素主导：一是消费拉动，二是成本推动。在这 两种类型之间，价格传导的过程和效果也大不相同。 (A)消费拉动型 在消费拉动的情况下，受下游需求增长的影响，价格开始上涨。此时，该加 工环节的边际利润也随之增长，进而拉动原材料价格的上涨。这一过程在产业链 中的每一个加工环节中重复，直至传导至产业链的源头石脑油（或者天然气）。 这一过程有时也会在某一环节受到阻碍，特别是在产能远远大于产量或者需求的 环节。 (B)成本推动型 在成本推动的情况下，产业链源头原材料价格首先上涨，其结果要求将增加 的原材料成本转嫁到该加工环节的产品价格之中。这一过程在产业链中的每一个 加工环节重复，直至传导至产业链末端的终端产品。不同的是，成本的推动不如 需求的拉动那么顺利。由于产业链中下一环节的阻碍，而无法完成价格传导过程， 致使该加工环节的边际利润降低，甚至处于亏损状态。事实上，上游价格的向下 传导，必须得到下游产品消费市场的消化。一旦价格超过了消费者愿意接受的程 度，该产品将面临积压的命运，价格根本无法继续传导。结果该产品不得不亏损 销售，生产企业必须承担亏损的现实，直到价格能够向下传导为止。 (C)消费萎缩 与上述两种情况相反的是，消费萎缩和成本下降时的传导过程。当消费萎缩 时产品开始积压，企业开始减产，导致该加工环节的原材料价格下降。这一过程 逐渐向上游传导，最终迫使产业链源头产品价格回落。这一过程有时会在某一环 节减弱，因为该上游产品有可能是其他产业链的上游，只要该产业链的整体需求 没有充分的下降。 (D)成本下降 对于下游企业来说，原材料成本的下降是件好事。不但可以提高加工利润， 还可以降低产品价格，扩大市场。然而，在成本下降的整个传导过程中，加工企 业却很难应对。面对不断降价的原材料，无论以何种价格买入，企业都要面临亏 损。这就导致了另外一种局面，企业宁可停产也不愿意生产。当然，为了保住重 要的客户资源，大多数大型企业不得不继续亏本生产。 我们还可以将上游原材料价格与下游产品价格进行对比，找出价格运动的相 关性。从以往产业链上产品价格的年均变化趋势来看，石脑油价格的变化与原油 价格的变化总体一致，相关度在产业链中最高。也就是说，其裂解差价相对稳定。 此外，从原油到PTA的整个产业链，价格传导有如下规律： 原油－石脑油 （加工费区间：35—50美元/吨） 石脑油－MX （加工费区间：50—60美元/吨） MX－PX 加工费区间：80—100美元/吨） PX－PTA （加工费区间：150—170美元/吨） 事实上，将原料和产品之间的差价与上述加工费区间对比，我们可以了解某 一环节的盈利状况和所处的环境。一旦某一环节出现扭曲，该环节或许就是影响 价格的主要因素。 2.价格传导的特点 石化产业价格传导主要存在以下几个方面的特点： (A)时间滞后性。通常产业链越长，滞后的时间也较长。 (B)过滤短期小幅波动。由于具有滞后性，一些短期和小幅波动还没有来得 及向下传导，价格就已经发生变化，因而短期波动得以过滤。 (C)传导过程可能被阻断。当产业链中某一环节的供需关系处于极端状态时， 该环节供需关系本身上升为影响价格的主导因素，因而价格传导被阻断。 (D)价格垄断性。由于国内缺少交易石化“中间体”的市场，因而其价格具 有垄断性。越是靠近产业链上端的企业，其价格垄断性越强。