私募股权辛迪加投资的功能定位与策略研究.pdfVIP

———— 型型!!篓纠蔓_蔓受 私募股权辛迪加投资的功能定位与策略研究 李 靖 (贵州师范大学经济与管理学院，贵州贵阳550001) 摘要：私募股权辛迪加投资是一种企业间的联盟，在这个联盟中两家或两家以上私募股权投资机构合作投资于 目标企业并共享投资收益。从微观方面分析，私募股权辛迪加投资具有共享资源、分散风险、提升声誉、拓宽社会资本 网络、提高增值服务水平等功能。在私募股权投资市场中，“逆向选择”、“道德风险”、“饰窗效应、“搭遍车”等种种问题 广泛存在，采取分阶段投资和组合投资可以在很大范围内预防上述问题的发生。 关键词：私募股权；辛迪加投资；功能：对策 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1003—903l(2014)02一∞09—04 In— 在国内外投资行业中，辛迪加投资(Svndicate投入的“财务资本”和“智力资本”真正为企业带来增值17|。 vestment)现象大量存在。而且有很长的历史，最早可以追刘颖华(2011)认为联合投资是扶持私募产业发展的理想 溯到美国宾夕法尼亚铁路的证券发行，这种投资模式现 方式之一阎。左志刚(2012)认为投资辛迪加作为创业风险 在越来越形式多样川。据EVCA(2002)统计，2001年欧洲资本的一种有效联盟方式。在推动创投行业发展进而服 联合风险投资约占全年投资额的30％，美国辛迪加投资 务科技创新方面具有重要意义【91。董建卫、党兴华、梁丽 的比例达到90％以上f21。2005年，麦格理银行与一个机构莎(2012)认为主风险投资机构在作为主投资机构方面的 投资者组成的辛迪加组织收购中国境内9家大型商业零 声誉对联合投资辛迪加规模有显著的正向影Ⅱ向Il0】。综上 售中心，麦格理以支付5500万美元、提供3800万美元优所述，国内缺乏对中国情境下私募股权辛迪加投资的研 先债的代价获取了这9家大型商业零售中心24％的股究。鉴于此，笔者拟对中国情境下对私募股权辛迪加投 权㈣。近年来，私募股权辛迪加投资在国际上格外引人关 资功能进行理论研究．并提出私募股权辛迪加投资的策 注，但我国学者目前对于私募股权辛迪加投资的研究却 略，以期促进私募股权辛迪加投资在我国的发展。 较少。谢科范、彭华涛、谢冰(2004)认为可以通过联合投 一、私募股权辛迪加投资的内涵 资的协同管理来降低各投资方实际承担的风险【4】。张新 私募股权辛迪加投资是一种企业间的联盟，在这个 立、孙康(2006)认为联合投资具有提高增值服务能力、共联盟中两家或两家以上私募股权投资机构合作投资于目 同承担风险、改进投资决策、信息资源共享、增加社交与 标企业并共享投资收益。在辛迪加投资模式中，充当“领 投资范围等功能吲。曹国华、廖哲灵(2007)认为联合投资投人”角色的私募股权投资机构邀请其他私募股权投资 可以减少风险投资家与企业家之间的代理问题，约束企 机构担任“跟投人”角色而形成辛迪加。最典型的辛迪加 业家的行为同。曾蔚、游达明(2011)联合风险投资机构所投资案例是创立于2005年9月的知名互联网公司奇虎 基金项目：国家社科基金项目(12BJL020)的资助)。 收稿日期：2013—12—22 作者简介：李 靖(1979一)，男，贵州从江人，经济学博士，贵州师范大学经济与管理学院教授。 2014年第2期总第303期9 万方数据 360．该公司曾先后获得过鼎晖创投、红杉资本、高原资 是单个私募股权投资机构虽然可以通过严格的项目筛选 来排除私募股权投资风险，通过全方位的监控管理私募 本、红点投资、Matrix、IDG资本等风险投资商总额高达数 千万美元的辛迪加投资…】。 股权投资风险，但单个私募股权投资机构的专业能力和 目前．全球私募股权投资行业广泛采用辛迪加投资 经验毕竟有限，它不能鉴别投资项目的所有风险，有时可 模式，它与商业银行的辛迪加贷款(SyndicatedIJoan)比能会出现重大的投资失误