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第六节 公司战略与资本结构决策 一、稳定型战略下的公司融资模式选择 对于实施稳定型战略下的公司来说，因为对外投资比较少，资金的需求主要表现为对原有资产的重置以及稳定增长过程中所需增加资产的投入，这种战略下的公司不会出现大量的资金需求。一般财务上的表现为：公司的收入增长比较平稳，利润和现金流量也比较稳定，对于资金的需求不会很大，如果不发放太多股利，内部留存收益就可以满足公司对于资金的需求。 第六节 公司战略与资本结构决策 如果公司能够在一个较长的时期保持比较平稳的收入、利润增长和比较充足的现金流，这时公司的经营风险和财务风险都比较低。在现金流稳定性较高时，可以通过增加长期债务或用债务回购公司股票来增加财务杠杆，在不明显降低资信等级的同时，可以明显降低资本成本。从而在保证债权人权益的同时，增加股东价值。 一、稳定型战略下的公司融资模式选择 第六节 公司战略与资本结构决策 一方面，公司稳定的利润和现金流可以提高公司的信用评级，从而为公司从银行取得贷款或是公开发行企业债券降低筹资成本，另一方面，可以充分利用债务融资以产生抵税效应。公司还可以充分利用其稳定的现金流，采取适当的股利政策，比如，增发股利，或是采用稳定的股利政策，以吸引更多的投资者，树立良好的公司形象。 一、稳定型战略下的公司融资模式选择 第六节 公司战略与资本结构决策 一、稳定型战略下的公司融资模式选择 当然，稳定的公司战略可能只是适合产品需求弹性较小的行业，比如公用事业、食品、建筑工程、旅馆、住房、机场和造纸等行业，其增长速度比较平稳，一般是近似等于或略低于国民经济的增长速度，这些公司采取的公司战略就类似于稳定性战略，观察这类公司的资本结构，可以发现其往往利用了大量的负债融资。 第六节 公司战略与资本结构决策 二、增长型战略下的公司融资模式选择 增长战略（growth strategy）是一种公司层战略，它寻求扩大组织的经营规模。企业的增长通常可以用一些广泛的定量指标来表证，如销售收入、雇员人数以及市场份额。增长可以通过直接扩张、纵向一体化、横向一体化以及多元化来实现。 直接扩张方式（又称为集中方式）是从内部提高企业的销售额、扩大产能或扩大员工队伍，它不是通过收购和兼并其他企业，而是通过扩大原有业务来增长。比如，国内最大低压电器制造商正泰电器近年主要就是通过直接扩张的方式，在不到十年的时间内，年销售额迅速增长，2010年已经达超过了300亿元。 第六节 公司战略与资本结构决策 公司也可以选择纵向一体化的方式增长，也就是试图获得对输入（后向一体化）、输出（前向一体化）或同时对二者进行控制。对于后向一体化，组织试图控制它的输入从而拥有自己的供应商，如美国的联合航空公司就成立了自有的航空食品服务业务。对于前向一体化，组织是通过对输出（产品或服务）的控制从而拥有自己的分销商。 二、增长型战略下的公司融资模式选择 第六节 公司战略与资本结构决策 二、增长型战略下的公司融资模式选择 对于横向一体化，公司是通过合并同一产业的其他组织的方式实现增长，即合并竞争对手的业务。 最后，组织还能够通过多元化发展实现增长，包括相关多元化或非相关多元化。相关多元化是指公司通过合并或收购相关产业不同业务的公司而实现增长。非相关多元化是指公司通过收购和兼并不同产业、不同业务的公司而实现增长。 第六节 公司战略与资本结构决策 二、增长型战略下的公司融资模式选择 无论公司实施的是那一种增长型战略，其基本的财务特征就是对资金的大量需求。由于公司快速扩张，投资规模的扩大，内部融资常常不能满足公司的资金需求。高成长型企业通常以股权融资为主，其长期债务比例和现金红利支付率都非常低。因为在竞争环境下，竞争地位的形成或稳定往往需要持续进行技术、产品开发或服务创新投资，而市场份额和价格竞争等因素又容易使企业现金流入减少或波动。如果举债过度，容易因经营现金流收入下降而引起财务支付危机，轻则损害企业债务资信，重则危及企业生存。因此，高成长型企业的融资决策首先不是考虑降低成本的问题，而是考虑如何与企业的经营现金流入风险匹配、保持财务灵活性和良好的资信等级，降低财务危机的可能性。 第六节 公司战略与资本结构决策 二、增长型战略下的公司融资模式选择 增长型的传统行业可以考虑使用更多负债融资。 2.增长型的高科技和新兴行业更多采取股权融资。 其原因有三：其一是高成长型企业一旦成功，投资收益