欧元国际货币地位变动分析——基于主成分综合评价法应用的视角.pdfVIP

2011年 3月 经济与管理 Mar．。2011 第 25卷 第 3期 EconomyandManagement Vo1．25 No．3 ●财金视点 欧元国际货币地位变动分析 — — 基于主成分综合评价法应用的视角 杨艳林 华南理工大学 经济与贸易学院，广东 广州 510006 摘要：如何构建出能够反映出一国 或地区 货币综合国际地位跨时间变化的一维量化指标是以往研究较少涉及的问 题。构建可以概括国际货币作为储备货币、计价货币、投融资货币应用状况的货币国际地位综合评价指标体系，该体 系能够反映出货币的真实国际地位。基于主成分综合评价分析法，研究1999年第一季度至2010年第一季度间欧元 的国际地位和欧元相对于美元的国际地位变动，有助于深入研究样本期不同阶段中其相对地位变动的原因。 关键词：国际货币；货币地位；主成分综合评价法 中图分类号：F821．6 文献标识码：A 文章编号：1003—3890 2011 03—0051—07 因为ECB不稳定的货币政策以及欧元区国家低差 一 、 引言及问题提出 异性的进出口产品品种使得国际进出口商倾向于使 自1999年欧元诞生至今已经有 11个年头，在 用美元进行商品定价及结算。Bobba等 2007 f3使用 此之问，关于欧元与美元的相对地位变动这个话题 64个发展中国家和42个发达国家在国际市场上所 的讨论从来没有停止过。如下文将详细阐述的，国际 发行的债券证券中五种主要货币 美元、欧元、日元、 货币地位的衡量是多维的 Papaioannou等，2008t】 ， 英镑和瑞士法郎 计价比例数据，对欧元在国际债权 在每一维指标都可以找到合适的且可以量化的代 证券市场上的影响力作了详细研究。他们认为，欧元 理变量进行衡量的前提下 ，从 1999年至今各维指 的诞生明显地提升了国际债券证券市场的流动性 ， 标的变化将构成一个面板数据。因此 ，可以将现有 并且越来越多的国家倾向于发行欧元面值证券。 的研究欧元国际地位变化的文献分为两大类。 Papaioannou等 2006 研【究了欧元在国际储备货币 第一类是分析每个维度下欧元 1999---2010年 体系中的地位变化。他们构建了动态均值一方差最 间变动趋势以得出欧元综合地位变动的定性结论 。 优化模型来分析 国际外汇储备中主要币种的最优 比 如近些年来欧洲中央银行 EuropeanCentralBank， 例，毫无疑问分散持有不同币种的外汇储备将会降 ECB 公布的欧元国际综合使用情况的年度报告书， 低风险；其研究表明，高比例的美元储备与美元作为 内容一般包括欧元在全球金融和贸易市场及欧元区 基准货币 无风险资产 的地位相符，最优外汇储备 外的其他国家中的使用状况分析。Papaioannou等 组合中除美元外其他四种主要国际货币份额总和应 2008 的研究也属于这一类型，他认为 1999--2008 为 10％左右，因此现阶段欧元在国际储备货币体系 年间欧元地位得至q很大提高——欧元在国际储备货 中的地位已经超出了最优值①。 币中的比例上升、在国际贸易中的使用范围增加，越 因此，如何得到 1999--2010年欧元货币地位的 来越多的国家将欧元作为本国货币外汇汇率锚定货 综合变化的量化分析结论，将成为本文试图解决的 币并且使用欧元作为债券发行的计价币种等。 主要问题，即构建一个一维指标概括多维指标中的 第二类是量化分析单一维度下欧元的货币地位 信息来反映欧元相对地位的变动情况。主成分综合 发展状况。如Kamps 2006 2研【究了欧元作为国际贸 评价法是本文所使用的主要方法。本文将重点探讨 易媒介货币的使用状况，结论认为欧元的媒介货币 欧元和美元间相对地位变化和变化原因，即讨论多 功能得到了增强，主要原因在于欧元汇率波动比美 维指标中哪些维度指标的变化导致了二者间的相对 元低；不过和美元相比该功能仍然十分有限，主要是 变化 。 收稿 日期 ：2010—12—24 作者简介：杨艳林 1990一 ，男，湖北仙桃人，华南理工大学经济与贸易学院金融学硕士研究生，研究方向为货币理论与政策。 · 51 · 经济与管理 月刊 2011年第3期 本文在使用主成分综合评价法进行分析时，会 元的国际化程度。纽约联邦储备银行的Goldberg 经历三个步骤：第一是构建国际货币综合评价指标 2010 I”在研究全球金融危机后美元主导国际货币 体系，包括确定货币国际化程度衡量所涉及到的维 地位是否动摇时也是采用类似框架进行分析。 ． 度和选取合适的衡量指标，这将在本文第二部分中 实务界对货币国际化应用的定义与学术界并没 得到解决；第二是阐明主成分综合评价法的基本思 有本质不同，前者只是后者的调整形