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美国城市公共交通投融资模式及启示 □ 作者： 吴艳芳 作者单位:河南工业大学经济贸易学院 财经视线 2009年第33期 字号：【大 中小】 ◆ 中图分类号：F570.3 文献标识码：A 内容摘要：美国城市公共交通投融资是在高度发达的市场经济环境中形成的。美国城市公交的投融资模 式概括为“政府投资+营运收入+市政债券+项目融资”模式。本文依次对美国联邦政府和地方政府的投资和补贴 情况、市政债券融资情况及项目融资情况进行研究，并指出我国可以根据经济发展阶段和实际情况，有选择的 借鉴。 关键词：城市公共交通 投融资模式 政府投资 市政债券 项目融资 美国城市交通以私家车为主，公共交通处于辅助地位。为了解决这种交通模式造成的交通拥堵、环境污 染等问题，美国从20世纪60年代开始通过各种立法，扶持城市公共交通的发展，尤其从投融资方面进行探索。 为了建设发达的公共交通系统，联邦政府和州政府都通过财政拨款支持公交投资，同时也积极利用各种金融工 具作为融资方式。综合起来，美国城市公共交通投融资模式可以归纳为“政府投资+营运收入+市政债券+项目 融资” 。 联邦政府和地方政府的投资和补贴 美国通过国家立法保障城市公交投资和补贴，1998年颁布的《21世纪交通平衡法》（TEA-21 ）的基本思 想是，改进安全，保护环境，增加就业，重建美国运输基础设施，协调发展各种运输方式。该法令提出，不仅 要在高速公路、桥梁方面进行投资，还在公共运输系统、联合运输和诸如智能运输系统这类先进技术领域进行 投资，并列入国家财政预算。1999年有26亿美元按照一定公式分配给人口超过5万的城市化地区，其中 约70%用于公共汽车。2003年为公共交通提供360亿美元的公共交通基金，另有50亿美元可用于各种拨款。但 经营性补贴范围不断削减，联邦政府只照顾小城市和农村的公交系统。 现在，美国公共交通的资金来源60%是政府补贴（其中5%是联邦政府补贴、21%是州政府补 贴、34%是地方政府补贴），37%是票价收入，其余则通过营业税、消费税或发行债券补齐。 在美国公共交通最发达的纽约市，2000年公交收入结构中，联邦和地方政府补贴高达40% 。同年芝加哥 交通管理局总运营费用支出是8.41亿美元，其中人员工资6.13亿美元；总收入为4.39亿美元，其中票务收 入3.68亿美元，其他如票价补贴、广告、投资收益和地方政府捐助等1.74亿美元，收支相抵后亏损的4.01亿美 元全部由联邦政府、州政府和地区交通管理局出资设立的公共事业基金进行补偿。 市政债券融资 美国建国之初，就开始使用发行债券的方式为公共交通等基础设施建设融资，1993年至今每年仍要发 行2000亿美元-4500亿美元的债券用于市政建设，占美国债券市场发行总额的13％，可以说是最小的债务市 场。大多数地方政府都通过市政债券进行融资。在全美8万多个地方政府中，大约有5.5万个是市政债券发行 者。发行市政债券融资，至少需要以下要素：政府信用评级机构、债券保险机构、债券市场和债券购买者、交 易方式、监督机构。 （一）政府信用评级机构 市政债券和企业债券一样，主要存在违约、拖欠、信用等级改变、流动性风险、资产价值损失、利息损 失等信用风险。因此发行市政债券一定要经过信用评级机构的评级。同时，由于市政债券发行数量不断增加， 信用风险也在逐渐提高。为了较好地控制风险，美国形成了以信用评级制度、信息披露制度和债券保险制度为 内容的信用风险管理机制。目前，美国从事市政债券评级的机构主要是穆迪、标准普尔和惠誉。信用评级机构 对所有公开发行的债券进行独立的信用评级，通过信号甄别与信号传递机制，使投资者的信息不对称得到一定 程度的改善，从而可以比较风险与收益进行投资决策。 （二）债券保险机构 债券保险是目前应用比较广泛的方法。现在，几乎50% 的市政债券都为其按时还本付息向私人保险公司 申请保险。在市政债券发行市场上，债券保险有三种主要方式：第一种方式是债券发行人首先要求承销商进行 竞争性投标，而这种投标价格可以包含或不包括债券保险价格，发行者最后选一个最低的报价，当然这种报价 可能不含保险；第二种方式是发行者从保险人的投标价格中选择合适的保险商，买了债券保险后再要求承销商 进行竞争性投标；第三种方式是在决定是否买保险之前，发行人要求承销商分别以含保险和不含保险两种形式 进行承销投标。 （三）债券市场和债券购买者 美国市政债券的投资群体包括：个人家庭、货币市场基金、共同基金、保险公司、银行、银行年金信 托