上市公司资本结构动态分析——从国际比较视角.pdfVIP

! 公 司治理研 究 一J 上市公司资本结构动态分析 从国际比较的视角 李治国 (中国石油大学(华东)人文学院，山东 东营257061) 摘【 要】 我匡上市公司还处在发展之中，其资本结构还存在不够合理之处，这是由内部和外部经济环境因素共 同影j岛所致。对资本结构的优化和战略管理是对公司实行战略管理的必然要求 通过对中国上市公司资本结构变动的研 。 究与 国际 比较，发现我国上市公司具有强烈的股权融资偏好。借鉴国外的先进经验 结台中国资本市场结构的 自身的特 ， 点，才能发展具有 中国特色的资本市场。 【关 键 词】 动态分析；资本结构；国际比较 【中图分类号】F279．246 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2009)09—0054—03 2O世纪90年代以来 ，随着经济的发展和融资环境的改 看出，内源融资在西方七国的企业融资结构中扮演了重要的角 善，我国企业的资本结构也发生了巨大变化。我国资本市场，特 色，最低的 日本也有34％，这都远远超过了我国内源融资的比 别是股票市场的迅速发展，给企业增加了新的融资渠道，使得 例，可见我国上市公司总体融资结构上，过于重视外源融资，而 我国企业的融资格局发生了巨大变化，直接融资数额迅速上 忽视内源融资，从融资来源的稳定性来看，外源融资受融资环 升，降低了企业的融资成本和风险 但我国资本市场与成熟的 境、制度和政策等外部因素的影响较大，稳定性较差，而内源融 资本市场相比，还有诸多差距。国外成熟资本市场已有上百年 资主要来源于企业的盈余和折旧，比较稳定，由此可见，我国企 的历史与运行经验 ，而沪、深两市成立于20世纪90年代初 ，距 业的融资结构不甚合理，存在较大的金融风险。 今也不过十余年的时间，在法律法规、市场建设 、行为规范等诸 表 2 西方七 国企业融资结构(％) 多方面有待进一步改善。再加上我国正处在经济转型期 ，在外 美 加拿大 法国 德国 惹太刹 英国 日本 平均 源融资 75 54 45 62 44 75 34 55 1 部经济环境差异巨大的情况下，我国上市公司的资本结构与国 々0源融壹 ：5 46 54 5g 56 25 66 4429 外公司相比具有诸多不足。如何借鉴吸收国外的有益经验 ，这 来自盘融青场 l3 10 l3 3 10 8 l086 正是本文要研究的问题。 来 自金融机构 12 2l 46 23 3u 24 50 3200 其他 O 6 —5 12 4 -7 0 143 一 、 我国上市公司融资特征的国际比较 资料来源：吴晓求：《我国上市公司资本结掏。j公嗣治理》，中国人大学出版社，2003年