基于行业视角我国上市公司资本结构影响因素分析.pdfVIP

201097月 经济论坛 JuI．2010 Forum Gen。479No舳 总第479期第07期 Economic 基于行业视角的我国上市公司资本结构影响因素分析 文／高金霞时学成王道保 【摘 要】本文选取公司规模、资产担保价值、成长性和流动性四个方面作为变量，验证相关的资本结构 理论。从整体和行业两个角度对447家公司指标进行定量分析，得出资本结构与五方面在整体上有相关性， 但在行业里却体现出一定的差异，说明行业结构对资本结构因素的影响是明显的。 【关键词】资本结构；行业差异；实证分析 【作者简介】高金霞、王道保，新疆地质矿产勘探与开发局第六地质大队；时学成，南开大学经济学院博士 研究生。研究方向：当代资本主义经济。 一、引言 研究还不多，而且大多集中单一行业，本文针对上 上市公司资本结构又称融资结构，主要是指企 市公司资本结构受行业影响较大的猜想，利用横截 业取得长期资金的各项来源、构成和相互关系，主 面面板数据来分析验证在不同行业里资本结构水平 要有内源融资和外源融资两部分构成，而内源融资 存在差异，并且，按具体行业来分析影响资本结构 主要是企业的自有资本和利润积累部分，外源融资 的因素的差异。 主要是债务融资，所以提到资本结构一般是指债务 二、我国上市公司资本结构影响因素的实证分 融资和股权融资的比例关系问题。国外影响较大的 析 是Titman和Harris在1988年所做的研究，提出影响 (_一)数据来源及样本选取 企业资本结构的因素有8个，即抵押资产价值比例、 根据中国证监会2001年4月颁布的《上市公司 非负债类税后、企业的成长性、独特性、行业因 行业分类指引》确定的行业分类标准分类分析，选 素、企业规模、赢利的波动性、赢利性。其他关于 取深市2000年12月31日之前上市的公司作为样本， 资本结构影响因素的研究，基本上都是根据他们的 选取2001。2007年共7年的数据作为分析的数据， 分析框架扩展开的。国内对资本结构因素研究的论 剔除期间有变动的股票和资产负债率异常过高的15 文也很多，从上世纪90年代开始结合我国实际情况 家公司后得到447家合乎要求的公司。数据以CCER 做了很多工作，但由于我国上市公司数据不规范和 中国经济金融数据库系统数据为基础，利用 样本较少，所以不容易实证分析。国内较早研究资 Eviews5．0进行横截面数据的实证分析。 本结构的有吴世农、刘志彪等，做出了很多贡献， (二：)相关变量的界定 对资本结构的影响因素有侧重宏观的，最多的还是 木文借鉴国内外学者对资本结构影响因素实证 偏重公司层面的因素。郭鹏飞、孙培源(2003)使分析中对相关变量的界定，结合本文基于行业研究 用Kruskal—Wallis H非参数检验方法检验沪市 的特点，本文拟从公司规模、资产担保价值、成长 1999～2001年3年A股公司的负债比率，发现不同 性和资产流动性4个方面来分析。首先根据理论有 行业有显著差异。黄辉、王志华(2006)采用多元 以下假定： 回归方法对影响资本结构的因素和行业做了分析， 1．公司规模。理论上认为，公司规模大小对 结论是不同行业影响资本结构的因素存在差异。贾 资本结构的影响是双重的，一方面，从破产角度