蒸蒸日上的国产户外用品品牌.pdfVIP

纺织服装 朱嘉 0218040 蒸蒸日上的国产户外用品品牌 zhujia@ ——探路者 （300005 ）新股定价报告 300005 ） 2009年9 月23 日 （ 新股定价 关键要素: 估值区间：17.9－19.6 元 公司是国内户外用品行业的龙头企业；户外用品行业为朝阳行业，市 场容量将随着我国经济增长而快速增长；公司具有品牌、渠道及研发等方 发行数据 面的优势；公司募投项目兼顾长短期发展。 发行价（元） 发行数量（万股） 1700 投资要点: 发行方式 网下配售 公司是国内户外用品行业的龙头企业。公司是国内最大（按销售数 网上资金申购 量统计第一、按销售收入统计第二）的户外用品品牌销售商，在国 发行日期 2009.9.25 内户外用品市场具备较高的知名度和美誉度。 上市日期 户外用品行业为朝阳行业。户外用品行业是随着人们亲近大自然休 基础数据（2009 年 6月 30 日） 闲生活方式兴起而发展起来的朝阳产业。其市场容量将随着我国经 每股净资产 （元） 2.20 济增长而快速增长，同时大品牌市场份额逐步加大。 每股经营现金流（元） 0.07 毛利率（%） 45.52 公司竞争优势较为明显。公司在品牌、营销网络和研发等方面具有 净资产收益率（%） 18.72 较为明显的优势。品牌优势，“探路者”品牌是公司最核心、最具价 资产负债率（%） 31.25 值的无形资产；营销网络优势，公司在店铺规模上远超过主要竞争 总股本/流通股（万股） 5000/ 对手；研发设计优势，公司的研发设计中心为国内户外用品企业规 B股/H股（万股） / 模最大、创新能力最强的产品研发设计中心之一。 公司募投项目兼顾长短期发展。公司的募投项目为两个：营销网络 建设项目和信息系统建设项目。营销网络建设项目将在短期内大幅 度提升公司业绩，而信息系统建设项目将长期提升公司的竞争力。 合理价值区间应为 17.92～19.60 元。我们认为，户外用品市场处 在高速增长阶段，公司以增加门店为主要途径的扩张模式有较长的