基于终极产权论的股权结构和公司绩效研究.pdfVIP

维普资讯 2008年2月 华 东 经 济 管 理 Feb．，2008 (第22卷第 2期) EastChinaEconomicManagement (Vo1．22，No．2) ●财经透视 基于终极产权论的股权结构与公司绩效研究 杨忠诚，王宗军 (华中科技大学 管理学院，湖北 武汉 430074) [摘要]文章依据终极产权理论，对我国制造业上市公司股权进行重新划分，分为国有终极控制权和非国 有终极控制权。采用面板数据方法，在控制样本选择偏差和股权 内生变量的前提下研究股权结构对公司绩 效的影响。实证结果表明，终极控制权比例与国有控股公司绩效CFOA、M／B呈显著的倒 u性关系，而与 传统绩效指标 ROE、ROA无显著关系，在非国有终极控股公司中则不存在上述关系。流通A股 比例与公司 绩效关系不确定。样本选择偏差、机构投资者和外资股对公司绩效也有不同的影响。 [关键词]终极产权；股权结构；公司绩效；样本偏差 [中图分类号]F270 [文献标识码]A [文章编号]1007--5097(2008)02—0086—o4 StudyonOwnershipStructureandCorporationPerformancebased on theUltimateOwnership Theory YANGZhong—cheng，WANGZong-jun (SchoolofManagement，HuazhongUniversityofScienceandTechnology，Wuhan430074，China) Abstract：Basedontheprincipleofultimatecontrollingright，thepaperredesignscorporateownershipstructureofmanufacturingindustry astheultimatelycontrolledbythestateandbythenon—state．Usingthepaneldatamodel，thepaperinvestigatestherelationshipbetween ownershipstructureandperformanceaftercontrollingthesampleselectionbiasandendogeneticvariables．Tothecompaniesultimately controlledbythestate，theshareholdingproportionofcontrollingstockholderhasasignificantinversed—UrelationshipwithCFOA andM／ Bperfomr ancevariables，theresultisoppositiontothenon·stateones．TheproportionoftradeableA shareshasaambiguousrelationship withperfomr ance．Thesampleselectionbias，theinstitutioninvestors ，H andB shraehavealsoinfluencetoperfomr ance． Keywords：ultimateownership；ownershipstructure；coprorationperfomr ance；sampleselectionbias 一 、 引 言 不是法人实体本身。而将国家控制的法人股作为一个 我国学者对股权结构和公司绩效的众多研究成果 独立的控股主体独立于国家之外 的做法势必使许多从 中都是按照股权结构的传统分类进行的，即