投资者信息解读能力对上市公司自愿性披露水平影响研究.pdfVIP

维普资讯 jj上市公司i研i究 誊薹【 投资者信息解读能力对上市公司自愿性 披露水平影响研究 杨华荣，陈 军，陈金贤 (西安交通大学管理学院，陕西 西安710049) 【摘 要】根据 自愿性披露的资本成本动机理论，尝试构建上市公可 自愿性信息披露模型，分析 自愿性信息披露的 临界水平和均衡水平，并考察投资者信息解读能力对 自愿性披露临界水平和均衡水平的影响。研究发现，不同类型的投资 者信息解读能力及其持股份额影响上市公司自愿性披露决策。这一研究结论为上市公司、投资者和监管机构相关决策提 供了理论支持和实践依据。 【关键 词】 自愿性信息披露；信息解读能力；临界水平 ；均衡水平 【中图分类号】F276、6；F832．5 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2008)02—0034-04 上市公司 自愿性信息披露是近年来财务研究领域的热点问题之一，受到学术界、上市公司、投资者和监管机 构的广泛关注。由于上市公司与外部利益相关者之间的信息不对称导致公司治理效率低下，因此，各国普遍建 立了上市公司强制性信息披露体系，并对其 自愿性信息披露行为进行鼓励和指导。自愿性信息披露是指除强制 性披露信息之外，上市公司基于公司形象、投资者关系、回避诉讼风险等动机主动披露的私人信息。I11私‘‘人信 息”是指管理层拥有的而外部利益相关者所不知的对评估企业未来发展前景和价值有用的信息。这里所指的 强制性披露信息，是指由一国的公司法 、证券法、会计准则和监管部门条例等法律 、法规明确规定的上市公司必 须披露的信息。 自20世纪60年代末以来 ，自愿性信息披露的研究取得了很大的发展 ，同时研究内容和范围越来越广泛， 并在发达国家的证券市场上已经形成一套较为完备的自愿性信息披露体系。2【Ⅱ但在我国目前还很少涉及 自愿 性信息披露的研究，仅有数篇关于 自愿性披露理论综述和以中国数据为基础的自愿性披露影响因素实证分析 的研究成果。可以说，相比发达国家，我国在 自愿性披露的理论研究和实践方面几乎是一个空 白。本文在借鉴国 外 自愿性披露成熟理论的基础上 ，引进投资者信息解读能力 ，考察其对上市公司自愿性披露的影响，以期对 自 愿性披露研究做一定的探索。 资本成本动机理论认为，上市公司自愿性披露有助于降低公司的资本成本，但是降低资本成本的程度受到 资本市场上投资者特征的影响。如果投资者信息需求低 ，以及对信息的解读能力差，那么上市公司进行 自愿性 信息披露就无法达到降低资本成本的目的。根据深交所对我国股市个人投资者状况调查来看，我国股市个人投 资者教育程度较低，对上市公司信息关心程度不高，主要依赖 “内部”信息而不是公开信息，而且大多数个人投资 者不熟悉对财务报告披露的评估和使用。I5_投资者对具有控制权的政府实体行为要比财务报告披露重视的多。问 因此 ，上市公司在进行 自愿性信息披露决策时，必然要考虑到投资者的信息需求状况和对信息的解读能力。 本文安排如下：首先根据 自愿性披露的资本成本动机理论 ，构建上市公司自愿性披露资本成本模型；其次， 详细分析上市公司自愿性披露的临界水平和均衡水平；再次，引入投资者信息解读能力这一变量，分析其对上 市公司 自愿性披露的临界水平和均衡水平的影响；最后为本文的结束语。 【收稿 日期】2007—02—28 基【金项 目】国家自然科学基金项 目资助 【作者简介】杨华荣(1976一)，男，安徽芜湖人，西安交通大学管理学院博士研究生，研究方向：上市公司治理、自愿性信息披露；陈军(1963一) 女 ，安徽五河人 ，博士，西安交通大学管理学 院会计与财务管理系副教授 ，研 究方 向：金融创新、上市公司治理 ；陈金贤(1932一)，男 ，福建福州人 西安交通大’学管理学院教授、博士生导师、国际经济研究所所长，研究方 向：金融创新、国际经济理论与政策。 34 维普资讯 一 、 资本市场下的上市公司自愿性披露模型构建 资本成本动机理论认为 自愿性信息披露有助于降低公司的资本成本，Botosan(1997)等人也从实证角度给 予了证实。7[J自愿性信息披露降低信息不对称，从而降低投资者的投资风险预期。根据风险收