东亚和拉美外汇储备累积的实证比较研究.pdfVIP

2011年第 2期 经 济经纬 ECONOMICSURVEY 东亚和拉美外汇储备累积的实证 比较研究 王三兴 ，杜厚文 (1．安徽大学 经济学院，安徽 合肥 230039；2．中国人民大学 经济学院，北京 100872) 摘 要 ：通过对东亚和拉 美的外汇储备累积问题进 行研 究，得 出全球产业转移所导致 的贸易规模扩 大和经常帐户盈余 积累等 实 际因素是新兴市场外汇储备增长 的主要决定 因素 的结论。东亚 比拉美有更 多外汇储备的原 因是两个地 区发展模式的差异 所致 ，东亚依附于重商主义的 出口导 向战略不仅能够增加出 口，且获得经常帐户盈余 的稳定性 也要强于拉美。但东亚的新兴 工业化经济体在外汇储备积 累上却表现 出了一定 的预 防性动机。 关键 词 ：外汇储备 ；东亚；拉美 基金项 目：教育部人文社科青年基金项 目(09YJC790008)；安徽省社科规划项 目(AHSK09—10D27)；安徽省高校优秀青年人才 基金项 目；安徽省教育厅 人文社科一般项 目(2010SK052)。 作者 简介 ：王三兴 (1974一)，男，安徽合 肥人 ，安徽 大 学经济 学院副教授 ，经济 学博士 ，主 要从事 国际经济 学 的研 究；杜 厚文 (1938一)，男，四川乐山人 ，中国人民大学经济学院教授 、博士生导师，主要从事世界经济学的研究。 中图分类号 ：F12 文献标识码 ：A 文章编 号 ：1006—1096(2O11)02—0040—05 收稿 日期 ：2010—12—10 即外汇储备累积是 出口导 向战略 的有机组成部分。 一 、 文献综述 Mendoza(2010)把 51个新兴市场国家的储备累积 在新兴市场的外汇储备增长中，东亚和拉美地 分为商品出口依赖、外债依赖和短期资本流人依赖 区 受到了更多关注 。这不仅是 因为两个地区外汇 三种类型，并 比较了东亚金融危机前后 的外汇储备 储备规模 的增长同经济增长表现一样较为显著 ，而 需求因素变化 ，结论显示新兴市场的外汇储备增加 且在传统上一直存有两种增长模式的比较 。从进 口 与经济发展脆弱性指标如外债 、整体负债率 的相关 替代顺利转型为}fJ口主导的东亚模式虽然取得的成 性在金融危机后得到加强 ，显示出政策制定者 的谨 效较为显著，但在 国际上一直存有争议。东亚外汇 慎性预防危机动机的存在 。 储备大规模积累是东亚发展模式 的必然结果 ，还是 Dooly等 (2003)认为亚洲 的外汇储备积累是 出 东亚政府预防危机的刻意之举?此外，以进 口替代 口导向发展战略的结果 ，这个战略还包括低估汇率、 和外债支持的拉美模式虽然遭遇数次危机的冲击 ， 资本管制，在这种战略取得成功后，东亚将和美国、 但增长速度明显高于其他地 区，且在 20世纪90年 欧盟一样成 为全球经济 中心。Joshua等 (2004)建 代后外汇储备规模持续累积。 立了一个存在主权风险的谨慎性储备需求模型，认 Joshua等 (2006)认 为东亚中、日、韩三 国对 国 为政府的机会主义行为和腐败会减少储备需求而增 内出口和重点企业的金融支持引起了银行呆帐和金 加外债借贷规模。Joshua(2006a)在分析外汇储备、 融压抑 ，并引发货币或经济危机，而 目前的外汇储备 贸易条件变化和资本流动对实际汇率的冲击后，发 累积即货币窖藏显然是对过去经历的谨慎性反应 ， 现发展中国家尤其是东亚的外汇储备累积可以有效 而不能归纳为现代货 币重商主义。Joshua(2006a) 缓冲贸易条件变化对实际汇率 的影响，而发展 中国 在总结外汇储备累积对新兴市场 的收益和成本后 ， 家的实际汇率对储备资产 的敏感性要强于发达国 认为这些收益可 以分为 四个 方面：减小实际汇率波