流动性过剩、超额外汇储备与通货膨胀关系的研究——来自我国1997年～2009年月度数据的证据.pdfVIP

2011年第 2期 经济经纬 ECONOMICSURVEY 流动性过剩 、超额外汇储备与通货膨胀关系的研究 — — 来 自我国1997年 ～2009年月度数据 的证据 陈文政 (上海金融学院，上海 201209) 摘 要 ：笔者 阐述 了超额外汇储备下 的流动性过剩及其表现 ，根据经济学供 需模 型 的原理机制 ，对 当前超额外汇储备下流动 性过剩与通货膨胀 的成 因进行 了理论分析 ，并根据 中国 1997年 ～2009年 的月度数据 ，运用 VAR模 型对其进行 了实证研 究。 研 究证明，外汇储备的增加对我 国的物价确实带来 了冲击，但是影响很小 ，然而汇率 的变动会带来我国物价 的剧烈波动。 关键词 ：外汇储备 ；流动性过剩 ；汇率；通货膨胀 基金项 目：国家社科基金项 目(08BJL014)。 作者简介 ：陈文政 (1965一)，男 ，河南兰考人，经济学博士，上海金融学院国际金融学院副教授 ，主要从事金融实务研究。 中图分类号 ：F830 文献标识码 ：A 文章编 号：1006—1096(2011)02—0I43—05 收稿 日期 ：2010—09—20 上说就有引起通货膨胀风险。对于外汇储备与流动 一 、 问题 的提 出 性过剩的关系及其对通 货膨胀影响的研究 ，有着很 至2010年 6月 ，中国持有的外汇储备为 2．4543 重要 的意义 。 万亿 ，比2009年底 的2．339万亿增加 1千多亿 ；货 二 、超额外汇储备引致通货膨胀 的机制 币供给 M2在2010年6月为67．39万亿 ，比2009年 的61．02万亿增加 6万多亿 ，外汇储备与货币供给 在西方金融管理教科书 中，流动性是指变现能 量呈双增趋势 (如图 1所示 )。 力 ，即企业 中的资产能够变成现金通货的能力 ；是指 某项资产转换为支付 、清偿手段 的难 易程度。因为 现金和现金等价物可直接用来作为支付手段 ，它们 是流动性最强 的资产 ，如现金 、有价证券等。著名 金融专家范霍恩等人解释说，在西方企业 的资产负 债表 中，资产科 目是按照流动性的强弱程度来列示 的 ，“流动性是指他 们接近现金 的程度 ”。所 以，按 图 1 2009年 1月 一2010年 6月中国外汇储 备与货币供给量 (M2】 照范霍恩等人 的解释，流动性是指 能够成为现金资 资料 来源 ：中国人 民银行 产能力 。变现能力越大 ，流动性越强。流动性 过剩 从理论上讲 ，外汇储备的积累一方面表现为央 则是指能够快速变成支付手段的现金及其等价物资 行外汇资产的增加 ，另一方面表现为基础货 币的被 产的过剩 。在宏观经济层面上 ，Gouteron等 (2005) 动投放和其他形式储备货 币的增加 ；投放 的基础货 用流动性指货币供应量 ，涵盖传统和常用的基础货 币通过银行系统的货 币创造和货币乘数的作用，成 币和高能货 币资产 。据学者 曾康霖的研 究 ，“流动 为流通中的货币供应 ；在流通中货币过多的情况下 ， 性过剩”这一概念 ，源 于英 国 MacdonaldandEvans 如果实体经济的增长小于基础货币的增加速度 ，则