管理层持股与企业财务风险防范的关系研究.pdfVIP

管理层持股与 企业财务风险防范的关系研究 ■ 陈人可 (北京大学经济学院 北京 100871) ◆ 中图分类号：F275 文献标识码：A 定因素使收益与预期收益偏离的可能。财 接对其回归会存在样本选择问题。为了 内容摘要 ：解决我 国 目前的房地产过 务风险防范与控制就是要使风险不影响经 解决上述问题 ，本文将采用Matching方 热 问题 的一个思路是 从控制 房地产 企 营活动。但当前股份制企业中广泛存在道 法对企业财务风险与管理层持股的关系 业的信贷，有效防范财务风险入手。防 德风险，解决这一问题最 “流行的”途径 进行实证检验。 范财务风险作为改善公司经营的 目标 是管理层持股。本文定义的管理层持股指 之一，目前最为 “流行的”途径是管理 上市公司管理层重要成员或其组建的法人 数据与变量 层持股。本文采用Matching方法对我 国 房地产上市公司财务风险与管理层持 实体，收购相当比例公司股权 ，意在部分 采用52家房地产上市公司2009年年 股之 间的关 系进行 实证 检验 ，得 到 了 控制或相对控制公司经营的行为。按委托 报数据，其中管理层持股的有2O家。用流 管理层持股对公司财务风险状况的负 代理理论和企业理论，管理层持股后企业 动比率CR反映公司财务风险水平；用 的影 响实际上是不显著 的结果。 长期发展与管理层 自身利益密切相关。若 MBO代表管理人是否持股。 关键词：财务风险 管理层持股 Match— 经理人都是风险规避的，他们就会采取措 ing方法 施防范财务风险，企业财务风险与管理层 MBO= {女 ， 持股间应存在负相关。 判断标准是重要管理人员持有累计10 研 究背景 申明浩和苏晓华 (2007)用 101家 万股以上公司股票 ；控制变量有总资产 21世纪以来，我国房地产价格出现连 上市公司财务风险指标与高管持股倾向 、 营运资本WC、资产利润率APR(％)、 续 10年快速上涨。国家虽多次试图调控， 估计得 出企业财务风险与高管持股倾向 资产负债率ALR、大股东持股比率FIRST、 效果并不明显，严重的房地产失控已成为 存在负的线性关系。但该文没控制任何 所有权归属HOLDER、当年股价涨幅DSP、 危及经济社会安全的突出问题。解决该问 变量 ，不排除估计 中遗漏企业规模、所有 当年分红DE，其中 题的一个思路是从控制房地产企业信贷， 权归属、大股东权力及企业盈利状况等 HOLDER {1 国有 ， = {l0 其’．．他： 有效防范财务风险人手。 对财务风险的影响，这些因素显然同时 。 房地产业不同于一般产业，发展与金 会影响高管持股倾 向，这会出现遗漏变 表 1给出各变量统计特征。与管理层 融业休戚相关。 量而产生解释变量 内生性问题。同时，企 未持股公司相比，管理层持股公司流动比 施小蓉 (2007)认为房地产开发需要 业财务风险与高管持股倾向可能被其他 率更低，即公司财务风险水平更低，这与 金