主权信用评级寡头垄断市场的成因探析.pdfVIP

第36卷 第 1期 湖南科技学院学报 、，01．36NO．1 2015年 1月 JournalofHunanUniversityofScienceandEngineering Jan．2O15 主权信用评级寡头垄断市场的成因探析 周 嘉 (西南政法大学，重庆 40112O；海南大学，海南 海 口 570203) 摘 要：主权信用评级市场是一个较为典型的寡头垄断市场，目前主宰市场的三家评级机构均为美国公司，它们掌控影 响全球信用资源分配的话语权，影响信用资源的流动和走向。目前全球主权信用评级市场因寡头垄断结构存在信用资源分配 不公的现象，这种市场结构的成因包括经济性和制度性两方面，对信用评级行业的发展存在一定负面影响。文章建议大力扶 持我国本土评级机构发展 ，争取主权信用评级市场的国际话语权。 关键词：主权信用评级；美国三大评级机构；寡头垄断市场 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1673-2219(2015)01-0134-05 主权信用评级市场是一个高度集中的市场，由于市场呈 权信用评级行业的市场准入门槛较高。为提高评级质量、保 寡头垄断结构，市场具有一定竞争，但竞争不充分，主宰市 护投资者利益和公共利益，并促进信用评级机构的行业竞 场的是美国的三大评级机构穆迪 (Moody’SCorporation)、 争，美国于2006年颁布了 信用评级机构改革法案 ，这项 标准普尔 (StandardPoor’S)和惠誉 (FitchGroup)，它们 立法授权美国证券交易委员会 (SEC)认证 “全国认可的统 的在全球设有分公司，各 自对价值数万亿美元的证券进行评 计评级机构 ” (NationallyRecognizedStatisticalRating 级，评级对象主要包括公司、市政府和主权政府及其发行的 Organization，NRSRO)，以便为更多评级公司提供认证服 债券。自20世纪 90年代末至今，穆迪和标准普尔被认为 务。21世纪初期，只有美国的三巨头，即惠誉、穆迪和标 占有主权评级市场份额的 90％，因而影响着所有其他形式 准普尔被确认为 NRSRO，2011年至今 ，被确认为NRSRO 的评级。…21世纪初期，世界各地约有 150家信用评级机构， 的评级机构已增至 10个，但信用评级市场仍然是一个寡头 目前已减少至约 70多家，这些评级机构中的大多数小型评 垄断结构市场，目前在主权信用评级领域最具国际影响力的 级公司只专注于国内或区域内市场，并且主要业务是企业评 只有美国的三大评级机构。两大NRSROs穆迪和标准普尔， 级和债券评级而非主权信用评级。L2目前主导市场的是美国 平均持有约 40％的市场份额，美国国会也已承认两大评级 三大评级机构，据 SEC统计，标准普尔、穆迪和惠誉在国 机构是 “双寡头”或 “合伙垄断”(partnermonopoly)，4【J惠 际评级市场的利润占有率约为 95％。H 另外有一些规模相 誉持有约 17．6％的市场份额 ，成为第三大机构，三巨头所占 对较小的评级机构的市场份额也正在逐步增加，其中，我国 市场份额惊人的高达约97％。 JSEC在2008年的信用评级 的大公国际资信评估有限公司由于发布的主权信用评级和 机构的年度报告中使用赫芬达尔一赫希曼指数 (HHI)，作 大型评级机构发布的评级结果存在较大的分歧，获取了相对 为测量市场集中度和竞争措施的综合指数，该指数的计量方 较高的媒体关注度。 法是各市场竞争主体所占市场份额的平方和，数值从 0到 理想情况下，市场存在有效竞争可以激励评级机构发布 10000，当市场份额最平均时趋向于 0。根据美国司法部规 准确、公正的评级，然而，高度集中的市场结构 ，评级业务 定，HHI指数在 100