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投资策略报告 研究报告 2010 年 7 月 26 日 海外市场 研究部 李志勇 分析员，SAC 执业证书编号：S0080209120104 印度－昂首阔步的巨象 lizy@ 徐 炜 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060005 xuwei@ 主要观点 印度股市大幅上涨后估值适中。印度股市在连续上涨后其估值已经高于同为金砖四国的巴西、俄罗斯和中国股 市，也高于美国标普 500 指数。但印度股指的估值和自身的历史水平相比，只是位于均值附近。 与内需消费相关的板块表现优异。印度股市今年的基本情况是小盘股的表现好于中盘股，而中盘股的表现好于 大盘股。从板块来说，今年以来表现最好的是那些和内需消费有关的板块，包括耐用消费、非耐用消费、医疗 保健、汽车和银行等，这些板块涨幅都居前列。 印度股市将在短期内维持震荡调整格局。在基本趋势是稳定向上的情况下，由于受世界经济，尤其是美国和欧 洲经济复苏的不确定性和印度经济自身良好运转的交织影响，印度股市在短期内都将维持一个震荡格局。 印度宏观经济状况将得到改善。印度高企的通胀有望在近期见顶，而其不良的财政状况有望得以改善。印度央 行的升息等货币政策并没有对经济的增速带来影响，经济仍在高速运行，但从最近的数据来看工业生产有见顶 回落的迹象。如果未来通胀持续上扬，印度央行将有可能被迫继续加息。 企业盈利将保持高速增长。随着印度经济的高速增长，企业的盈利将在 2009 年和 2010 年触底反弹，并在未来 的两年里以较高的速度增长。 政府的改革措施将有利于经济长期增长。印度政府表现出了强有力的决心，将放松对石油产品价格的管制。这 些改革措施将提升印度的能源使用效率，导致整个国家能源需求的下降，有助于印度缩减贸易赤字和对于外国 资本的依赖；结合在直接税收码（DTC ）和物品及服务税（GST）方面的改革，可以在未来的数年大力改善国 家的财政赤字状况。 关注与基础设施建设和资本投资相关的投资机会。印度基础建设投资不足是制约其经济高速、可持续发展的最 主要障碍之一。预计政府在这方面的投资将要逐步增加，增大建设高速公路、发电站、机场和铁路的投资，这 将利好与投资基建有关的板块。另外，随着经济的复苏，印度国内消费需求增加，企业需要扩大生产来满足需 求的增长，因此增加工业资本投资是不可避免的。 资本投资的增加将吸引更多的资金流入和卢比的升值。政府将积极引导来自海外的资金完成对基础建设和资本 投资方面的加大投入，未来将会有更多的资金流入印度，印度卢布相对美元升值。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的 accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于此类投 资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之 Financial Advisers Act 第 36 条就任何利益及/ 或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。 本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 投资策略：2010 年 7 月 26 日 目录 印度经济及证券市场简介 5 I ．印度简介5 II